金融High Tea——芬佬放假 坐過山車
2007年4月3日



　　 港股昨日坐�鷞L山車，港股早段高開99點，見19,977後回軟，東京股市午後掉頭下挫，日經平均指數全日跌259點或1.5%。港股下午走樣，一度跌超過200點，倒跌至19,673，尾市又再回升，收報19,810，升9點，大市成交424億元。
　　 昨日下午期指跌至19,670點後，反彈上19,877點，收19,871點，跌7點，比現貨高水61點，成交43,670張。國指升幅收窄至27點，報9,643點。

　　經紀張話，昨日股市是殺人市，先殺淡友，做了過夜淡倉的老散，一開市見勢色不對就唯有棄權。大市升近2萬點後，好多散戶追入，成為好友，怎知下午來一記回馬槍，初時做了好倉的散戶想死守，到一直下滑，跌多過200點時，好倉紛紛打靶，那時氣氛極壞，單日轉向兼落低位，唯有止蝕。不過最後大市又神奇地從低位反彈，唔升唔跌，好友淡友都殺埋。

　　補裂口未竟全功

　　中環茶友話，復活長假期將至，不少芬佬開始放假，按理股市應該轉靜才對，估唔到仍然咁波動，一日坐晒過山車。昨日大市早段差不多回補上月急跌的第三大裂口，那個大裂口由20,000點直穿落19,700點，不過大市頂唔得耐，這個裂口補得唔靚，睇怕下次再努力。大市要企定20000點樓上，清了上月急跌的瘀血，才算重拾上升動力。

　　 香港外圍的股市各有升跌的理由，日本經濟重現通縮，雖然話再加息的機會大減，但經濟基調未完全轉好，也令股市有陰霾。

　　 反觀阿爺股市卻升得誇張，昨日在指數股的推動下繼續攀升，連升七天，在圖表上拉起第七根陽線，當中金融股和鋼鐵股表現強勁，成為升市龍頭。

　　 上海綜指報收3,252點，漲2.2%，深成指數也緊隨其後，大漲逾兩百點，報收8,785.83點，漲幅為2.8%，兩市成交共計1,445.3億元人民幣。雖然港股無跟大陸股市升，但對港股氣氛有少少支持。

　　A股金融股大炒

　　銀行")' onmouseout='this.className="inline-search-anchor"' onmouseover='this.className="inline-search-anchor-hover"' alt='More on [中信銀行]'>中信銀行快將上市，加上人民幣不斷升值和股市指數期貨即將推出合力作用下，大陸股市金融股昨日再次全線上漲，平安保險A股漲2.85%，報收48.39元人民幣，反觀H股（2318）[股價及相關新聞] 收38元，跌了0.8％﹔中國人壽A 股漲0.9%，報收35.55元人民幣，但H股（2628）[股價及相關新聞] 卻微跌0.2%，收報22.4元。和中信銀行性質較接近的招商銀行A股漲1.44%，招行H股（3968）[股價及相關新聞] 算有交代，升了0.6%，收報15.86元。反而持有中信銀行的中信國金（183）[股價及相關新聞] 經過早輪抽升，昨日就跌了1.8％，收報6.65元。

　　碧桂園公佈上市詳情，該公司上市共發售24億股，招股價4.18元至5.38元，最多集資129億元，預測市盈率介乎16.5至21.3倍。上市集資所得主要用作發展現有項目及收購土地，保薦人摩根士丹利及瑞銀，明日至11日招股，上市日期4月20日，每手買賣單位1,000股，入場費每手5,434元。

　　 碧桂園06年度純利人民幣15.19億元，較05年6.15億元升1.47倍﹔營業額人民幣79.4億元，較05年51.9億元上升53%。論招股價不便宜，但若能保持一兩年高速盈利升幅，21倍PE都有炒作價值。

　　陸羽仁

送股與供股 2007/4/3 上午 07:55:49
網誌分類: 經濟  

　　這陣子聽到不少網友問起送股與供股的問題，其實兩者性質雖然大異其趣，但同樣會增加公司的股份，可以一談。 　
　　上市公司送紅股本是好事，在傳統的股市，公司業績好時，除了派息之外，會送紅股獎勵股東，收完息又有股收，十分過癮，股東可以把紅股賣掉，保留原有股份，收取的紅股等如額外收取的股息一樣。 　　
　　新增的股份自然有攤薄公司盈利的效應，假設公司純利１０億元，已發行股數也是１０億股，每股盈利就是１元，如公司股價８元，每股盈利１元，就是８倍 PE。如果公司１０送１紅股，發行股數就變成１１億股，盈利不變，每股盈利變成０．９１元，如果送紅股後股價維持在８元，PE就變成８．８倍。 　　
　　公司送紅股後會除淨，當日開市時股價會按新增的股數調低，但開市後股價就會自由浮動，隨時過一兩日股價又升回除淨前的價錢，這樣股東就「白賺」了公司的派送的紅股。雖然理論上公司發新股會攤薄了盈利，但由於是直接益了所有現有股東，市場通常反應會較正面。不過有些公司經常大比例派送紅股，這樣表面看公司股價幾年來沒有太大增長，但細看總發行股數，卻成倍地上升，其實股價變相大幅上升，新投資者沒有留意，隨時買了貴股而不自知。 　　
　　供股的情況很不一樣，供股的股票不是白送給股東，而是要股東拿錢按供股價認購，等如上市公司俾手向股東�姪�，細比例供股還好，例如５供１，即５股現有股份供１股新股，供股的比例不大，發的股數不太多，一般細比例供股的供股價也不會比現價低很多；但大比例供股就殺死人了，例如１供５，即是話１股現有股份要供５股，既然供咁多，自然不會用現價去供，多數是大折讓供股，例如現價每股０．２元，按每股０．０５元供股，供股價比現價折讓７５％，你�閒砥D２元一股，還要拿合共０．２５元去供另外５股新股，妹仔大過主人婆。 　
　　這種大比例大折讓供股的消息一出，股價多數會應聲大跌，一則供股價比現價有很大折讓，見到個咁低的價錢都嚇死人，再者要股東拿這麼多錢出來供股，股東自然噓聲四起，用腳投票。 　
　　這樣是最典型「供又死唔供又死」的局面。你供，死跟下去，不知公司拿了你供股的錢做什麼，有些公司供股時沒有說清楚拿錢做什麼，也有些說了你也信不過它，怕他供完再供，等如逼你溝淡。但不供，又眼白白睇往權益被攤薄，即使唔供股但把「供股權」賣掉，但股價大跌，水瓜打狗，已唔見一大截。用上面的例子，一公布供股的消息，原來０．２元一股，可能已立即跌到０．０７元、０．０８元，接近供股價，到除權後「供股權」可能值０．０１元一份，沽掉５份供股權收番０．０５元，加埋股價０．０７元，實際上剩下０．１２元，但比起原價０．２元已大跌４成。如果你唔知供股權可以賣，由得佢作廢，蝕得更多。 　　
　　表面看，你不讓人家攤薄，跟人供股，是較合理的做法，但大股東既然要大比例大折讓供股，自然有他的目的，最通常的情況是公司換了老細，新大股東見有咁多街貨，想炒都炒唔起，就來一個大比例供股，等如打橋牌抽一抽皇牌，逼其他人投降；其他唔相關人等若有大貨在手，見到供股多數投降，棄牌了事，新大股東就透過供股時人唔供佢供（或者大手買入供股權去供股），大幅低價增持股份。例如新大股東原本只佔３０、４０％股權，透過供股洗一洗牌，就可以增持到５０、６０％。 　　
　　你睇完我咁講，又可以好機警咁話，小股東若遇上供股，死跟咪得囉！事情無咁簡單，大股東發動供股，等如睇往盤路開攤，假設今次供股人人跟，達不到他增大持股比例的目的，他可能再來第二次供股、第三次供股，供到唔相關的街貨持有人投降為止，過程中公司什麼也不做，但大股東作為管理層又狂�咫H工，你見到咁 o既局面，又跟得幾多次呢？  
　　作為小股東，最緊要識計數，見到一些公司狂送紅股，就要睇往每股盈利和PE，來評估公司的股票的價值，不要見到股價唔郁就以為平。遇上大比例供股時，就祝你好運了，只能具體分析，睇�翵悁n定唔供好，有錢唔怕死守者，就跟一跟吧。

陸羽仁

股神夢 2007/4/4 上午 09:30:07
網誌分類: 經濟  

　　　　本來寫完「送股與供股」，想寫「批股」，但見網友twohitsix引述的洛克自白的「股神夢」幾有趣，都想加把咀講兩句。 　
　　陸羽仁觀察股市的最大領悟，和「華爾街」一片中米高德格拉斯扮演的大炒家 Gordon Gekko劇中經典對白好類似：「 The richest one percent of this country owns half our country’s wealth, five trillion dollars. One third of that comes from hard work, two thirds comes from inheritance, interest on interest accumulating to widows and idiot sons and what I do, stock and real estate speculation. It’s bullsh*t. You got ninety percent of the American public out there with little or no net worth. I create nothing. I own.」 　　
　　當大部份人相信股市是創造財富之地，其實股市主要是財富轉移之地，大炒家的確create nothing ，只是搶你錢。陸羽仁在９８年的金融風暴中的最大發現，就是傳說中的左右大市的大炒家真正存在，證明散戶真正有對手，那次的對手是一大批對沖基金，當散戶好天真地入市諗往齊齊發達之時，無論炒升炒跌，你的對手主要想將你的財富轉移。 　
　　記唔記得早前我講過股市是「零和遊戲」時，不少網友持反對意見，話股市可以「正和遊戲」，我最後修正為投機市場永遠是零和遊戲，投資市場才可能是正和遊戲。股市大餅的確不斷在做大，但大戶同時不斷吃掉意圖炒作散戶的一份，股市好多時是投機主導，最後股市愈來愈繁榮，愛炒的散戶大多一無所有，記著我所講的話，香港的金融中心美譽，是由散戶的血肉堆搭而成。 　
　　洛克的故事，無論是真實還是創作，其實講出了大部份想做股神的散戶宿命，這次唔死，下次會死，我近觀９８年的金融風暴大戰，也可以為它創作另一個結局。假如港府在９８年沒有入市，假如她入市失敗，港股的命運不一樣，但散戶的命運卻會一樣。港府不入市是正常，入市是例外，所以不入市坐在一旁絕不為奇。入市也不一定成功，你記得我講過港府初時預備接貨三幾百億股票，怎知最後接了成千億股票，接貨接到金管局任總落車時也腳軟，對方未似收手，但政府宣佈的入市階段已完，若不是其後發生對沖基金長期資本爆煲事件，美國聯儲局也要干預，港府的境況就不好過，隨時不斷被美國媒體大罵香港破壞自由市場，但對沖基金再走出來沽，港府好難再入市，就局往俾人食糊。 　　
　　假如出現這種情況，結果會改寫。從有雜誌大唱港股會跌到３０００點這個跡象推測，放料人有心，讓散戶認定這是港股下跌的目標，估計當時港股再跌到４０００點至４５００點，若果大炒家心知無機會攻破港元的聯繫匯率，就會平期指淡倉，然後一路跌一跌慢慢轉做好倉，並平掉手頭的現貨沽空盤，並慢慢低吸股票現貨，真係跌近３０００點時，大炒家入夠貨，就會來一個急促反彈，盡殺淡倉，然後炒上食另一餐大茶飯。 　
　　設想出現這種情況，洛克的結局相信也差不多，一路沽一路大賺，投注幾倍幾倍咁上，最後連本帶利在４０００點時繼續狂沽，股市急彈，一舖就清你袋，之前贏幾多都無用。
　　人有主觀，特別你�雁奕f之時，做了好倉，股市下跌，總是不信，覺得跌完會再拾升軌。做了淡倉，股市上升，也覺這是假升，升完一定會跌。引用陸羽仁的思維，首先問一問隔離左右是否和你做同樣的事情，你做淡時若人人都做淡，就要立刻反醒，可能已跌落越位陷阱，其實是散戶做淡，大戶做好，面對這種情境，就要抽身而退；同樣道理，如果人人做好，但個市突然轉淡，也要小心，隨時抽身。這一招講就易，實踐好難。
　　股市若無大戶這些大阿哥，做散戶的對手，我相信會好玩好多，睇�儮洁A分析一下，都好易買中。但有這些超強對手時，他們會做一切你相信的數字和跡象，去迷惑你，令你跌入越位陷阱中，唔係你唔叻，而係對手知道叻人會點分析，所以大阿哥會提供一切的分析的跡象，等你行入去。傳媒渲染股神，但股神唔易做呀！
啟示：復活假又到，祝大家假期愉快，陸羽仁又閉關，等４月１０日（下週二）才有新網誌面世。想在假期為新書籌謀，看看有什麼新內容可寫，洛克這個股神夢，給我很好的啟發，可以成新書的素材，各網友若有類似的股神夢，請不吝提供，謝謝）
陸羽仁

金融High Tea——中東股神 唔易學
2007年4月4日



　　 放假前夕，股市悶悶地上升，外圍股市做好，�瓻�開市已經升幾十點，午後升幅擴大，全日報20,002點，升193點﹔大市成交400億元，升市美中不足是成交量唔太配合，成交唔夠多。期指收報20,055點，升184點，比現貨高水53點，期指不斷高水，顯示好友主導，成交32,364張。國指升81點，報9,724點。
　　 阿爺股市繼續創新高，上海綜指全日收報3,291點，漲1.2%，深成指數報8,963點，漲2%，兩市成交共計1,703.14億人民幣，成交大增。港股借外圍上升，補回20000點這個重大下跌裂口。

　　 中國股市大炒特炒，難怪正在訪港的中東股神、沙特阿拉伯王子阿爾瓦德（Prince Alwaleed Bin Talal）睇好內地前景，他認為中國經濟增長迅速，目前並只是一個開始，他去了幾個國家後，更肯定中國為周邊國家帶來經濟增長動力，故他會集中投資於遠東國家，包括中國。他認為香港是海外投資中國的樞紐，很多內地公司均在香港上市，他盛讚香港上市法規及企業管治均良好，公司透明度亦高。

　　傳油王入股欒川鉬業

　　 中東股神話，自從傳媒高調報道他的投資後，每間內地企業招股上市均會邀請投資，隨�茪什篣g濟逐步開放，他會進一步留意長線投資的機會。

　　 聽完中東股神講咁耐，好多�炴略嵾攭鷎ョA單是水頭充足一件事，散戶就無得學。記得年前沙特阿拉伯幾個王子一齊訪港，聽聞每人都坐一架包機，結果十架八架包機一齊到，咁仲唔止，他們入住金鐘最豪那間酒店，來之前先頭部隊先來巡視，發覺房間無等離子電視，地氈又唔�琱f味，廁所又唔合規格，不過唔緊要，全部整過晒，費用由一眾王子們包起，他們住完離開，還花錢將之還原，錢多到嚇死人的地步。

　　 王子愛投資中國，中國亦愛吸引投資，大家一拍即合。最近由UBS和大摩聯合炮製的新股欒（音﹕聯）川鉬（音﹕目）業（鉬是銀白色堅硬金屬，用於煉鋼），聽聞都會幾熱，傳聞李超人、中東油王阿爾瓦德王子和社保基金都認了頭。

　　 中東股神買新股直接認股，散戶唔恨得咁多，所以話股神唔易學，唯一可以學的是股神仍然睇好中國，你信就上車。

　　內地電訊股唱衰自己

　　 中國網通（906）[股價及相關新聞] 前兩日公佈06全年盈利倒退6.7%至129.6億元人民幣﹔大行看法分歧，美林最為看好，認為網通的業績雖略遜預期，但仍維持「買入」，合理價24元，主因是網通可能重組的因素，較其基本因素更具影響力，預料電訊業重組會於未來6個月發生。不過，�擢袡嚘臛q維持「減持」評級，目標價由16.6元降至15.8元，主因是固網電話業務正受到移動電話業務打擊，以及對3G業務取態審慎。陸羽仁就話，依家幾家內地電訊公司鬥認衰，業績愈衰，愈有機會�咧黖P做外國3G，所以它們業績雖然不太理想，但對這些股票也不能看得太淡。

　　 工商銀行（1398）[股價及相關新聞] 公佈，06年全年純利493億元（人民幣，下同），較對上一年度的376億元上升31%，期內每股盈利0.18分，末期息1.6分﹔每股淨資產1.4元，較05年同期1.03元升35.9%。

　　工行業績OK，以現價4.4元計，PE（市盈率）24.4倍，PB（市帳率）3.14倍。隨�茪郎瘛~績一輪公佈後，公司數字又變番合理少少。

　　陸羽仁

金融High Tea——�擢蚴珧磥狨遝�
2007年4月10日

　　 長假之後，大家關心股市走勢，在此期間，雖然中國人民銀行調高存款準備金率0.5%，但大陸股市無受影響，外圍股市造好，日股高收258點，報收17743點，創六個星期以來新高，內地深滬股市分別造好，升逾2%，預料港股還是一個反覆向上的格局。
　　 香港人愛買�擢蛂]005） ，早輪這隻大笨象的確慘情，套用教統局高官的名句，簡直是被人「蹂躪」，在今年第一季一直被人踩，不過最近似乎有少少轉機。

　　不知大家有無察覺，�擢蛌騑虧颩奏囍b亞洲的投資，先是大講完成在中國註冊成立法人銀行，後來�擢袘�行亞太區行政總裁邵銘高又話，申請在越南註冊做本地銀行，越南將是中國與印度之後，�擢蚳鉹中@個優先發展的市場。�擢袉{時在越南有兩間分行及一個代表辦事處，又持有當地Techcombank一成股權﹔越南政府想仿效中國，讓外資銀行申請當地註冊，就可以獲得本土銀行的待遇，可以做當地貨幣業務，�擢袨N搶住上，希望霸番個頭位。

　　高層出招　策略轉移

　　 邵銘高又講，繼中國及印度後，越南、印尼、台灣及南韓均是�擢蚺U一輪優先發展的市場。

　　睇番�擢蛈b越南的投資，雖然話越南銀行業的貿易融資、資本市場和信用卡市場，都有發展潛力，而且越南經濟年增長高達8.2%，不過�擢蚰堳e只得兩間分行一間代辦處的規模，註冊成本地銀行後，都要好長時間才能搞大，如今的現狀只是「老鼠尾生瘡──大極有限」，試想以�擢袕o間世界第三大、第四大銀行，越南目前的小業務，可說無足輕重，或者可以講是概念大於實際。

　　吹噓亞洲　入市增持

　　以�擢袕o樣大規模，搞亞洲業務要有即時明顯盈利貢獻，就要大手筆收購，而不是自己慢慢搞，自己開展業務，搭建分行網絡，有一個過程，隨時要三、五、七年才有規模，但收購現在已有一定規模的銀行業務，雖然花費較大，但勝在有一定基礎，比如已有幅蓋面廣的分行網絡，做起來就快見效。好像渣打（2888）買台灣新竹銀行那樣，就比較快有成果。另外渣打搞大陸業務亦相當積極，潛在水底和光大銀行默默搞合作，如今光大銀行正密鑼緊鼓地進行重組，相信今年內可以成事，估計會預埋渣打一份，令渣打成為光大銀行主要股東之一，由於渣打規模較�擢蚻陘痋A這些收購較易見效。

　　 反觀�擢蛂A雖然一早入股了交通銀行（3328） 19.9%股權，那時交行H股上市價2.5元，現價8.2元，已升值了2.3倍，�擢蛈b交行上市前已入股，到交行上H股再增持，總成本165.5億港元，每股交行平均成本約1.845港元，至今大幅升值3.4倍，�擢袚矰撉瑤T買了平貨。但如今交行將會上A股，�擢袬鷁M一直與內地監管機構洽商，想增持交行A 股防止攤薄，但如今消息傳來，�擢蚰i能無緣認購A股，要增持只能在市場增持交行H股，此舉代價高昂，且有風險，因為�擢袡L去買入交行的賺價已在�擢衒b目上反映，如今若以市價增持，交行股價回吐，�擢衒b面上就有損失。增持交行不成，�擢蛈b內地的投資，似乎暫無大發展機會。

　　陸羽仁認為，�擢袡鵀菑v在亞洲可以發展得幾快，心知肚明，但還是不斷地講，今日講在大陸註冊，明日講在越南註冊，反正有得講就不斷講，目的也明白不過，就是想給投資者一個印象，�擢蚰�力投資在亞洲。過去�擢袚R講三分天下，亞洲、歐洲、美國三塊業務各有賣點，近年甚至有點隱隱然側重美國，視執掂在美國購入的業務為�擢蚰憎茠漣き獢A經過今次受美國次按風波所累，�擢蚺�斷被人狙擊，開始明白美國業務不是賣點，市場喜歡高增長的亞洲，所以因應市場口味，多講自己在亞洲的投資，雖然明知這些投資即時對業績沒有太大貢獻，但還是不怕多講，至少態度上大有改善，知道投資者想要甚麼，不會死牛一便頸對�虓F。

　　賣掉次按　重新上路

　　 �擢蚰t一個動作是高層入市，自行購入�擢蛌挐慼A去年升任�擢衒悸悁甈F總裁的紀勤於三月底入市，以每股136.5元，購入22.2萬股�擢蛂A並購入部份�琤耵悒驉A累計動用6100萬港元入市，以現價計已有幾十萬元帳面收穫。紀勤去年的薪酬和花紅合計4300萬港元，用一年半人工入市，雖然不是大數目，都算是對自己管理的�擢蚹諵U信心一票了。

　　市場批評去年紮職的�擢袚s領導層無料到，現在新領導層乘股價穩定下來之機，就�垢u金白銀和唱淡者對賭，�擢袘熅冱h正在打一場帝國反擊戰，打唔打得贏，一時三刻好難講，要用一年時間睇一睇。最好的情況是�擢蚽鄍H一個不太差的價錢出售美國次級按揭業務，並以一個天價出售倫敦總部，由於�擢袡麍�國次按已作大幅撥備，若出售價不低於已撥備的帳上次按資產價值，或者即使還有虧損，但出售倫敦總部的得益足以填補出售次按業務的虧損，一減一加之下對07年的業績無大影響，那樣�擢蚰艅閬w全�茬陛A若管理層再整番兩句出售資產所得會用作大力發展亞洲等高增長地區的業務，�擢蛌漯捋驦N可以起飛。

　　當然，最好的情況不一定能發生，也許福無重至，禍不單行，美國次按業務無人吼，或者來問價者只想執平貨，賣得去亦要作驚人撥備，那樣�擢蚾艀陶誘U去，暫時不賣。好衰唔衰，美國樓市稍一穩定後，又再向下滑，甚至到下半年聯儲局減息都止唔到咳，次按又再出事，�擢袌\明又為次按業務作進一步撥備，自然又會被人狙擊了。

　　大市想炒　�擢袓禷^

　　 �擢袕怮廑}大還是開細，無人會知，既要看�擢袟瑊z層的功力，又要看他們的運氣，CEO份工唔係咁易做，做世界級銀行CEO，更是眾矢之的，自己有幾多斤�O 固然重要，家山風水好唔好都會左右大局，現時估唔到�擢蛌漯礸{發展，不過短期走勢就有路捉。�擢蛈��瓻�比重仍大，它的股價和大市走勢息息相關﹔大市想插時，�擢蛌捋驨齯氶Q大市想炒時，�擢蛌捋驨禷^，有時大市要升但其他股份不太爭氣時，佔�瓻�比重最大的�擢蚸峇仆劓吽]0941）可以無厘頭一枝獨秀，炒上高位。

　　記得在今年年初時，大市衝高回落，雖然還在高位托住，因已有陰陰地下滑之勢，當時�擢袬晹�140多元，開始出現唱淡�擢蛌瑭n音，陸羽仁見到大市走勢唔對辦，特別提醒大家�擢蚺w成為狙擊對象，小心大笨象會碌低，順便拖低埋大市。現時大市的走勢剛好和那時相反，�瓻�大幅調整後上衝，大市想炒，大笨象亦要跟�� 起舞，而�擢袟瑊z層正好在這時做出連串動作，所以不排除�擢袚|炒一炒，借勢把大市推上去。長線投資睇價值，短線炒作要順勢，看來這一兩個月，如無意外之消息，�擢袚|試高位而不是插低位。

　　陸羽仁

投資樂趣 2007/4/10 上午 09:57:03
網誌分類: 經濟  



  　　假期充一充電，立刻充到自己病了，對這個放假易病的現像，有西方及東方的解釋，西方的解釋是平日工作過勞的人，為了頂往超負荷的工作，所以身體釋放大量的激素，讓你下午飯後不渴睡，工作１６小時也不累，大量透支你的體力，到放假時，心理不再為工作而緊張，身體不再釋出激素，抵抗力大幅下降，所以很易病倒。　　
　　東方的解釋剛好相反，平日身體積累寒氣毒素，根本無時間無能力排出體外，到放假時身體休息多了，功能增加，排毒力強，就會發功排毒，結果才出現生病的象徵，所以「生病」是好事而非壞事。唔知邊個理論�琚A要再探索探索。　
　　講到離哂題，其實從網友I hate myself的回應聯想起，他用跑步運動比作投資，本身對投資興趣不大，但知知道投資好重要，所以要逼自己去做。　　
　　再離題的講運動，人應該喜歡做運動，我自己有時運動完後上班，在走廊行過，覺得好開心，不知何故，看看書找一個理由，發覺原來運動過程會分泌一種荷爾蒙叫多巴鞍，會令人覺得興奮，所以運動縱然沉悶，亦會令人上癮，會想去運動。　
　　陸羽仁就是一個「求甚解」的人，任何事情都想了解一下，看看背後的原因，由於自己喜歡投資，或者準確點講喜歡研究投資（因為講多過做好多），聽到網友話唔喜歡，又想研究�屩I解。　　
　　我估喜歡買股票的人，分成兩大類，一類是炒友，經常去炒，就如賭馬一樣，但炒股比賭馬好一點，因為炒股贏的感覺多一點，特別是大市向上之時，炒股賺錢容易，更吸引人。另一類是資深投資者，這些人已找到投資竅門，方法不一而足，但他們都享受投資增值的樂趣。　
　　如果你不是這兩類人之一，就很可能不喜歡投資，只是覺得這種「運動」有益，才逼自己去做。你不是炒友，見到人盲中中炒炒�鵅A如同賭博，理性的你知道這是一個局，不想踩入去，自己不喜歡。但你亦不是資深投資者，自覺未掌握到投資法門，對所謂投資的樂趣，並無感受。　　
　　其實投資和運動有點相似，同樣是競技，鬥智鬥力，力不如人時，就要用機智和技術取勝。運動要取勝，體力、技術、訓練同樣重要，在低水平的比賽，即使個人條件及體力不特別出色，只要經過適當訓練，掌握技術，也可取勝，買股票也是如此，投資市場好比低水平的比賽，唔係咁難，經過一定的心態培養，就有取勝機會。但投機市場就是高水準比賽，對手超強，要取勝更難。　　
　　理智的人對未知的事，會感困惑，出現焦慮，難言樂趣。這句話的反面是非理智的人由於不知自己未知，亦不識困惑與焦慮，把投資當作賭博，享受賭博的樂趣。　
　　當理智的人掌握了投資的竅門，可以駕馭投資，就知道投資的樂趣，雖然我經常講匯豐（０００５），叫人唔識投資就買匯豐啦，衰極有個譜；但真正懂得投資的人，又的確不會滿足於匯豐一年１０％的收益，他們會認為起碼有幾十隻股票，好過匯豐，當然不是指那些喪升的炒股。　
　　投資相比運動，還有一個好處，隨著年齡增加，運動的能力下降，後生時是運動能手者，中年過後的苦痛更大，心理受生理約束，徒嘆奈何。但投資剛好相反，隨著年齡增加，知識和經驗增長，投資的能力應該愈來愈強，所以投資的確可以發展為一種人生的愛好。
陸羽仁

送股、供股與批股（２） 2007/4/11 上午 09:43:51
網誌分類: 經濟  

　　  　　早前講過送股與供股，今日補番講批股。我細細個時聽老豆講買股票，他只鐘意公司送股，不喜歡供股，也不喜歡公司批股，將批股等同公司股價見頂下跌的先兆。　
　　批股又稱配股，種類繁多，要分清楚，首先要分是公司主要股東出讓現有股份套現，還是公司發新股集資。先講前者，無論公司大股東也好，入重貨的基金也好，若股份有顯著升幅，就可能有人覺得升到差不多，想沽貨套現，這種方式只是賣公司現有的舊股，總股數不會增加，錢去了賣股人之手，不是入了公司帳內。最叻o既大股東可以在高位出貨，在低位增持。由於我們假定這些大股東（或基金）都比較掌握公司的情況，所以視他們出貨為一個利淡訊號，即係話知道內情的人都沽啦，你仲唔走？　　
　　凡事都有例外，如大家成日講的美人股，大股東就係３０幾元大量出貨（價位只是憑記憶，總之不是高位），然後一路減持，不過大股東減持後股票仍然倍升，所以有時股價唔易睇，行家都未必睇得準，我們認為大股東減持是壞消息，鬼佬投資者卻認為一家公司不再由一個家族控制，變成真正的公眾公司，係一件好事，人人看法不同。另外在市旺時，基金出貨又變成利好消息，因為若明知他會出貨，出清貨後變成減輕沽壓。　　
　　又講�鴾膝q發新股，即是公司增發新的股票，賣新股所得的錢走到公司內，這是股票市場最經典的功能，因為股市是公司集資之地。由於公司多發了股票，總股數增加，若盈利不變，就有攤薄效應，當然，如果公司善用集資所得去投資，獲取更多盈利，幅度更大於股數的增長比例，就出現良性循環，最後每股盈利不是減少，而是增加。　
　　舉一個例，甲公司原本股數１億股，盈利１億元，每股盈利１元，後來發２０％新股，即是發２０００萬新股，每股股價１０元，集資２億元，若盈利不變，股數增加，每股盈利就變成０．８３元。但甲公司用了這２億元買新機器，做多了很多生意，每年盈利多了１億元，變成２億盈利，即使除以新股數，每股盈利仍高達１．７元，這就是集資的良性循環。
　　好多時公司發新股集資，由於發股多數因應市場情況，會做得比較急，等不及公司慢慢做正手續發行新股，就會用一種叫做「先舊後新」手法，即是話由大股東先借出他手頭的舊股批出街，等公司完成發新股的程序後，大股東就會認購同等數量的新股，若是如此，只是一個發新股的技術安排而矣。　
　　歷史上最經典的一役批股是１９８７年長實的百億批股，李超人睇準８７年１０月時股市已上高位，發行長實新股集資１００億元，當時是天文數字，我想大約等如今天有公司一下子批股集資５００億那種震撼感覺。當時這個百億集資剛搵夠人接貨，大市就踫上美國股災，開始急跌，已承諾接貨的投資者想叫李超人減價，李超人見你簽哂字，自然「關人個關」了。
　　股民不喜歡公司批股，大體上有兩個原因，炒股者見公司以折讓價批出新股（通常折扣率比市價低３至７％），又大量增加股票供應，令股價短期受壓，自然感覺不良。至於投資者就會認為供股好過批股，因為供股讓所有股東有公平機會參與，不會眼白白被人攤薄股份，但批股就只限大戶參與，散戶想玩都無得玩。
　　無論如何，如果公司正經做生意，在股價狂熱時批股，其實對公司有利（長線對股東亦有利），因為公司貴賣股票，拿錢去投資，將來會大幅提升公司盈利水平，如上述長實百億集資成功，對公司擴展極其有利，高價賣股，等股市樓市下挫，它就有錢去低價掃平地，就大大增加公司實力。
　　最後一提的現時基金入股細公司都好精，不會一次入哂，更不會高價入貨，會先在公司股價低迷時，要求公司低價批出一部份股份，然後等公司股價起動，確認公司有投資價值時，才入第二批貨，變成一個分段批股的現象，過去傳統智慧是說大股東會找人炒高才批股，批完股後，無人托股價就會下跌，現時若未炒高就批股，批完股反而會升，以便進行早已商定好的第二次批股，所以股市的玩法，的確是日日新鮮也。
陸羽仁

金融High Tea——舞照跳 衝高近阻力
2007年4月11日



　　 港股在復活節假期後高開，�瓻�一開市就升207點，及後日股回吐，港股升幅收窄，下午低位徘徊，尾市又轉強，收報20,347點，升138點，成交555億。現貨收市後期指再抽高少少，收報20,390點，升125點，比現貨高水43點，成交35,858張。內地股市先升後一度倒跌，但下午又再回升，影響國指升153點，收報10,012點。
　　 �彌情]005）[股價及相關新聞] 果然發力，升1.2%，收138.7元，另一巨股中移動（941）[股價及相關新聞] 亦升0.5%。

　　 陸羽仁和中環茶友傾起，認為今次港股急跌後反彈，和去年6月跌市好類似，那次又是對沖基金拆套息交息倉位惹起，但去年6月中大跌市後，到6月底期指結算時已從低位反彈600點，到7月底期指結算日又比6月再升了1,100點，兩個月合共從低位反彈了11%。以此幅度計，港股上月低位18,600點，假設同樣反彈11%，可以反彈2,050點，即是升近20,600多點的水位。

　　結算後升近700點

　　 這些數字只能作參考，不能作準，因為歷史不會簡單地重複，不過有幾點值得大家注意。第一，今個月大市重上20,000點樓上，期指目前升近20,400點，若能企定在20,000點樓上，上月的跌市，愈來愈像一次中期的大調整，調整完之後，又再來舞照跳，反覆向上。陸羽仁維持見大市回吐擇優吸納的建議，未夠貨者要搵機會補夠貨。雖然陸羽仁唔會信晒走勢圖，但依家睇圖會睇出幾靚的走勢。

　　 第二，上月期指結算日收19,692點，如今唔覺唔覺升了近700點，唔係少�洁A看來20,600多點都會係好大的阻力位，現價再上升的空間開始收窄。第三，期指再升�鵅A不排除會回吐，一則每逢月中期指都會進入無重狀態，比較沉悶，二則升�鼲搹h，小心大市先回一回，到月底結算時再炒過，大戶都廢事在月中浪費太多彈藥，到20幾號才會再埋牙。

　　 內地股市升到癲，昨日本來是跌市，後來又倒升，中國保監會計劃放寬保險公司資金入市的條款，過去不容許保險公司投資一年內升一倍，依家內地大部份股票已升了一倍，變得無股可以投資，結果就決定放寬投資規定，消息刺激三家保險公司造好，國壽（2628）[股價及相關新聞] 和平保（2318）[股價及相關新聞] 分別升1.8%及1.3%，財險（2328）[股價及相關新聞] 更急升5.7%﹔「五行」亦向好，工行（1398）[股價及相關新聞] 、中行（3988）[股價及相關新聞] 、建行（0939）[股價及相關新聞] 及交行（3328）[股價及相關新聞] 升0.2%至1%，招行（3968）[股價及相關新聞] 是中信銀行的影子股，升幅較大，升1.9%。

　　內地電訊股炒重組

　　 人民銀行調高存款準備金，內地樓市無大反應，廣州和深圳再出招，開始清理發展商屯積土地，若拿了土地不開發，會列入黑名單公佈，內地地產股個別發展，富力（2777）[股價及相關新聞] 、雅居樂（3383）[股價及相關新聞] 、新中（917）[股價及相關新聞] 跌1%至2.9%﹔以上海為主房產股中，盛高置地（337）[股價及相關新聞] 、上海置業（1207）[股價及相關新聞] 升4.5%及1.9%，上海復地（2337）[股價及相關新聞] 先升後回1.4%﹔大型地產股如中海外（688）[股價及相關新聞] 、華潤置地（1109）[股價及相關新聞] 及世房（0813）[股價及相關新聞] 則升0.78%至2.49%。

　　 中移動開發國產3G批出合約，中興通訊（763）[股價及相關新聞] 中標，急升13.4%創新高。

　　 國內電訊業重組在即，幾家公司可能都有移動電話牌，電訊股開始郁，聯通（762）[股價及相關新聞] 漲1.9%，網通（906）[股價及相關新聞] 升1.9%，中電信（728）[股價及相關新聞] 升2%。看來內地電訊股，未來還有得炒一炒。

　　陸羽仁

金融High Tea——大市升溫 鑊氣濃
2007年4月12日



　　 港股昨日高位波動，�瓻�高開80點，見20,439點後，由升轉跌，回落至20,279點，下午再度升上20,502點，收報20,449點，升101點，大市成交591億元，指數上落不大，但成交唔細也。在現貨4點收市後，期指開始回吐，收報20,390點，無起跌，比現貨低水59點，成交45,695張。國指升136點，報10,149點。
　　 高位有阻力，大市上衝未能破位，兩巨股微升，�擢蛂]005）[股價及相關新聞] 升0.4％，收139.3元，試140元的大位，而中移動（941）[股價及相關新聞] 亦升0.4%。

　　 美股連續幾日上升，雖然唔升好多，但一直朝高位邁進，大陸股市更牛氣沖天，連續第8天創新高，上海綜指創下歷史高點，收報3495點，漲1.5%，深成指收9753點，漲1.1%。

　　有貨坐定勿急震走

　　 中環茶友話，外圍係咁升，港股升了咁多，本來應該調整一下，但又無甚調整藉口，所以在高位反覆，來一個牛步上高位，但按走勢應該調整番200、300點，才會健康一點。

　　 陸羽仁就話，現在個市開始升溫，愈來愈有鑊氣，要調整可能只是指數股調整，其他股票開始炒炒�鵅A以國企為例，早一輪急跌的股份開始一浪浪追落後，睇來會慢慢升番上去，有貨在手者可以坐定，即使見調整都可以�嫉曚貌齯痐痋A不必太心急獲利，被人震走。

　　 如今比較兇險的是A股升勢，升得咁狂，不排除會插一插，�擢蛌漲a區證券策略師Steven Y Sun開始示警，話最近一浪A股急升，主要由內地散戶購買推動，由於互惠基金受早前保險公司的贖回影響，無力入市﹔新的互惠基金在指數上穿3000點後開始揀擇，亦未大力入市。他認為新一輪業績公佈，半數A股公司有46％的盈利增長，推動樂觀情緒，而市場的流動資金很多，推高股市。他建議A股投資者在第二季開始沽貨套利，因為股票的估值已到泡沫水平（38倍06年歷史市盈率），未來股市會很波動。

　　 中環茶友話，�擢蚻O近期第一個跑出來對A股示警者，按過去的經驗，但一個按警鐘者好難即刻中，到有一批人都按警鐘時，大市就差不多，估計A股還可以玩多一會。

　　�擢蚰s人沽A股

　　 鞍鋼（347）[股價及相關新聞] 公佈全年賺70.9億人民幣，大升2.35倍，更宣佈一個A+H同時同價供股的計劃，開創先河。鞍鋼計劃以10股供2股或3股供股，為遼寧營口項目集資，供股價按過去20日A股或H股的平均收市價，以低者為供股價，以公司發表通告時為例A股為17.55元人民幣，H股為15.1元，按此估計，H股股價較低，應以H股20日平均價為供股價，消息公佈後，鞍鋼股價先升後回1.1%。

　　 表面看A股股東較�蚍ヾA因為A股貴過H股，以H股平均價供股，折讓較深。鞍鋼H股在上月底由11.8元升上來，昨日收14.94元，供股價應有相當折讓，股東有股要供也。

　　 碧桂園昨午截止認購，由於反應熱烈，市傳將以上限每股5.38元定價，集資額129億元，下周五上市。碧桂園的定價較淨資產淨呈34.5%溢價，競爭對手雅居樂（3383）[股價及相關新聞] 的現價8.34元，則較其資產淨值每股10.48元，出現約20%折讓。

　　陸羽仁

送股、供股與批股（３） 2007/4/12 上午 09:42:15
網誌分類: 經濟  

　　   　講開批股、供股，就整單鞍鋼供股俾大家研究一下，讓我開一堂「Investment101」，和大家研究一下鞍鋼供股供唔供得過。　
　　研究鞍鋼之前，先講金曹一個回應，佢話「其實阿爺要打壓股市，叫d等錢用o既大國企等個市一發顛就走出來供股伸手要錢都係一個辦法喎。只要保住50.1%控股權就唔怕比外資控制間公司。」　　
　　金曹呢的叫做「人老精，鬼老靈」，炒股炒得耐（不是年紀大），睇得穿股市最大的大戶：國家的心態，人民喜歡炒股，若果政府見個市升就打死佢，肯定會好乞人�t，較聰明的o既做法係不斷放�黈臐A同時密密手暗中增加股票的供應，吸納市場的資金，大幅度供股是一個辦法，新股上市是另一個辦法，未來大量巨型紅籌及H股回歸A股市場，就是密密手增加供應的方法，伸多幾次手，股市應該無咁顛，同時可以把內地的A股市場做大，何樂而不為？ 　
　　講番鞍鋼，今次集資方法好創新，宣布一個A+H同時同價供股的計劃，開創先河。鞍鋼計劃以１０股供２股或１０股供３股供股，為遼寧營口項目集資，項目所需總投資為２２６億元人民幣，目前已投入５１億，預計今明兩年將分別要投資１２０億和５５億，今次供股計劃集資１７６億至２７４億元，即使集資只達到１７６億元的低限，也足夠鞍鋼今明兩年合共為鞍鋼所要作的１７５億投資。鞍鋼未宣布供股價，只透露計價方式，是以按過去２０日A股或H股的平均收市價，以低者為供股價，以公司發表通告時為例，A股股價為１７．５５元人民幣，H股為１５．１元，陸羽仁自己查過去２０日鞍鋼H股收市價資料亂咁計，計出平均價為１２．８７６元（記著這只是陸羽仁自己計的價錢，鞍鋼供股價以公司最後公布為準），我未有時間找A股平均價資料，只是預料比H股為高，估計應以H股計供股價。若供股價是１２．８７６元，就比鞍鋼昨日H股收市價１４．９４元折讓１４％，比A股收市價１７．３５元人民幣折讓２６％，今次鞍鋼在中港兩地以同價供股，表面看A股折讓更深，更抵供。
　　鞍鋼股東自然會有好多問題，等陸羽仁扮一扮鞍鋼發言人，和股東開一個真情對話會（不是記者會，因為上市公司在記者會多數只講官話）。
　　散戶：為何A股H股要同價供股，A股股價較貴，同價供股對H股股東唔係咁著數？
　　發言人：A股和H股的權益一樣，如果A股股東要以較貴價錢供同樣權益的股份，對A股股東也不公平，佢地都會抗議。
　　散戶：若果你用１２．８７６元作價供股，表面看比H股有１０幾％折讓，但鞍鋼H股２０個交易日前由１２元起步升上來，唔知點解係咁升，如今以１２個幾供股，豈不是除精有笨？
　　發言人：你睇鞍鋼去年全年賺70.9億人民幣，大升2.35倍，就知道鞍鋼值目前的價錢。
　　散戶：你們增發２成至３成股份，每股盈利大幅攤薄，我真係供又死唔供又死？
　　發言人：件事絕對唔係咁負面，你應該把這件事看成公司發展的機會，長線對股東極之有利，營口項目完成後，可以年產４９３萬噸生鐵，５００萬噸鋼及其他產品，大大提升公司長線的盈利能力，十分利好，將來盈利增長，每股盈利提升，足可抵銷發新股的攤薄效應有餘。
　　散戶：你們為什麼不向銀行借錢，而要向散戶伸手？
　　發言人：銀行借貸要付利息，以５厘息計，１７５億的投資，一年要付８．８億利息，此數目等如減少去年純利的１２．４％。供股集資所得資金不用付息，又讓股東有一個公平投資公司前景的機會，何樂而不為。
　　散戶：我都好睇好你的未來，但我無錢供，點算？
　　發言人：唔駛驚，你可以把供股權賣掉，也可以套回資金，等如減低你現有股份的投資成本，都唔錯o架。
（注意：以上對話純屬創作，並無真實性，請網友看報紙自己尋找鞍鋼的官方解釋）
　　聽完這段虛擬對話，應該可以對這件事有一個立體一點的看法，由於鞍鋼的營口項目並非新消息，分析員過去應該已計算了這項目對鞍鋼的效益，如今要計的是供股集資，可以減低公司的利息支出，甚至讓公司有財力開展其他投資，從而修正對公司盈利的估計，應該可以調高盈利預測，問題是可否充份抵銷發新股的攤薄效應了。
　　鞍鋼這個消息，對公司的長遠發展利好，但對股價短期有點壓力，因為增加了很多股份，同時也未知大股東會否全數供股，還是會把部份股份配售出街，不明朗情況都會添加一點沽壓，有鞍鋼作長資投資者可以供股，無貨在手可能等一等股價回吐才吸納為妙。
陸羽仁

送股、供股與批股（４） 2007/4/13 上午 10:01:07
網誌分類: 經濟  

　　   　講�鼲搹h供股、批股，理論上都係公司集資方式，唔爭在講埋另一種：發債。　　
　　上市公司想搵錢使，最簡單是去搵銀行借錢，銀行家是一種奇怪動物，都幾喜歡借錢俾上市公司，可能衰�鰴ㄝe易交待�N，最後公司還唔到錢，銀行家可以同自己個董事會講，人地上得市，通得過港交所審查，咁都衰得，我借錢俾佢衰�鰴ㄤL法啦！銀行喜歡借錢俾上市公司，我亦見過唔少上市公司老闆，一上市就學壞，未上市前，即使自己間廠都做得唔錯，要向銀行借錢，都要磚頭擔保，公司上了市之後，銀行竟然肯無抵押就借，仲唔有咁多借咁多；做了上市公司主席，開始好多古惑仔浦埋�薔s你投資這樣投資那樣，錢易借，投資「機會」又多，左手�薔k手去，過一兩年，一個浪打埋�薄A好多老闆就咁就著�鰳鞳A衰起上來唔覺意作大了公司盤數，爆煲後俾人查出來，仲要去埋赤柱�艘X年。
　　銀行落雨收遮，公司一有問題就追債，加速了過份投資（或過份炒作）的上市公司敗亡，事例發生得多，上市公司老闆亦學精�驉A盡量不向銀行借到咁盡，多用其他集資方式，其中一種就是發債券。　　
　　上市公司發債雖然也是借錢，但由於有固定的還款年期，到期前只要依時付息，被追債的壓力不大，所以上市公司發債集資也是較穩定的資金來源。不過香港的債券市場並不發達，要發債比較難，要付的利息較高，不似美國的債市那樣發達，流通量較好，債券的二手市場也佳。所以香港上市公司發債，特別是二、三線公司，通常是發行可換股債券。　
　　所謂可換股債券，就是債券加一個換股權，假設一間上市公司現時發行了１０億股，市價每股１元；如今發可換股債券集資２億，債券年息３厘，加一個換股權，５年內可以按每股１．２５元兌換２億股。其實那個換股權就等如窩輪，購入者有權按此兌換公司新股。間間公司情況不同，有些更發行零息換股債券，天下邊有不用付息咁著數，咪又係換股條件好些，才可以不用付息。　
　　你會問公司又俾息人賺，又俾換股權人地，購入者咪好著數？其實條數應該咁計，這間公司如果發債集資，應要付７厘利息，只今用可換股債券發債只用付３厘息，少付了４厘息，就是那個附送的換股權的價值，２億貸款一年少付４厘息，即是少付了８００萬，５年少付４０００萬（為求簡化只以直線計算），這４０００萬就是購入者買那２億股換股權的成本。　
　　我經常叫大家研究公司的交易，推測交易雙方的動機，睇得通就會發現投資機會。從上市公司的角度，如果能夠高價批股（例如自己炒起自己隻股到４０、５０倍PE時批股），當然唔想搞得咁複雜，簡簡單單批股就算，但間公司未夠料時，唯有用好點條件吸引投資者。　
　　又換一個角度，從購入者看，好多時都是基金或大戶，見到呢間公司有的前景，但又唔係幾穩陣，貿然買入它的新股，好容易血本無歸，所以認購公司發的可換股債券，若公司唔係咁好時，自然不換股，同時又有優先取回還款的債主地位，若公司好時才去換股。用上邊的例子，過了五年，購入換股債者見公司業績似樣，股價升到３、４元，自然會行使換股權，以１．５元低價換股。　
　　好多時購入這些換股債者，都是大基金、大孖沙，他們根本不想冒險，而上市公司找到這些大孖沙入局，若同時有莊家睇場，就會借「大戶入股」的好消息炒一炒，但炒局散場之後，股價又回復「正常」。
　　你作為投資者，要分析換股債的條件，誰人投資，若兌換成股票會有多大攤薄效應，公司拿了錢做什麼，對未來盈利有多大貢獻等。短炒和投資不同，短炒跟風走一轉，記往要識落車；投資者未必要見到誰人誰人「入股」（其實只是買入可換股債券）就撲入去，反而應該等一兩年，睇定公司拿了資金做生意對唔對辦，對辦慢慢買都未遲，可能要等到３、５年大孖沙真正換股時，股價才會真正大升，而非只是乾炒。有時投資者太早入貨，可能入得快，死得快，即使公司最後真正得，但你蝕得太深已被人逼了落車，公司幾好都唔關你事了。　
　　有時公司換老闆，新老闆入場，例如只買了５０％股份，可能亦會用自己認購公司可換股債券的方式，借錢入公司，將來換埋股增持到７５％的股權，總之上市公司每一個發債的情況不同，要小心研究，當中可能有不少投資機會，但不一定是聽一條消息就撲入去即刻買也。
陸羽仁

金融High tea——跟狂牛走最後一轉﹗
2007年4月16日



　　四月復活節長假放完，股市熱氣上湧，內地股市更炒得誇張，港股升完應該回吐都無大回吐，股市急促升溫。
　　 陸羽仁經常講，股市應升不升，應跌不跌，必有景轟。今年二月大市在20,800點左近唔上唔落，應升不升，我當時已經話小心派貨。後來三月初跌完到結算先反彈了1100點，而家個市由上月期指結算至今再反彈了600、700點，都未有像樣調整，應跌不跌，大市加熱，不排除這個星期牛皮上落，到下星期期指結算時又炒番上去。

　　 這一輪反彈，不論香港股市或美國股市，已收復了三分二跌市的失地，行埋餘下三分一的路程，就向新高進發，而大陸股市更早已在不斷創新高。

　　 陸羽仁分開兩個我，一個「投資的我」，一個「投機的我」，「投資的我」睇基本因素，中國經濟年增長10%，升市有基本因素支持（不過目前都好似升得急���齱^﹔香港的�瓻�愈來愈多紅色股成份，股市半壁江山由中資股操控，話跟住內地經濟升，都仲有少少理由﹔但美股也收復大部份失地，就唔多合理了。

　　資金驅動　股市炒上

　　 美國經濟就睇唔到甚麼好消息，唯一的潛在好消息是聯儲局可能減息，不過睇番美國經濟卻乏善足陳，市場共識是美國經濟今年增長2到2.5%，我估只係有2%，市場估美國通脹大約是1.5%至2%，我估得仲差少少，可能去到2.5%，甚至2.8%，即係一個典型的呆滯膨脹型，經濟增長慢，通脹增長快，理論上通脹大過2%，聯儲局無理由減息，出現一個減又死（通脹再升），唔減又死（經濟放慢）的局面，所以唔理聯儲局減唔減息，睇淡美元係有理由�鵅C

　　 讀者睇到這�堨i能已經「�X」一聲，話陸羽仁傻�謘A你話人地美國經濟唔得，但美股照升，金融市場存在等如合理，你講耶穌無用�鵅C

　　 看官稍安無燥，且聽我慢慢道來，「投資的我」解釋唔到的事情，「投機的我」就可以解釋，一句話﹕錢太多﹗全球的錢都太多，資金泛濫，到處流竄，四圍買�洁A自然可以把資產市場一個又一個地炒起。

　　 亞洲等新興市場股市固然如打不死的那樣，跌完又跳番起身，當無事再開派對，即使如美國股市這隻老牛，亦被人牽上樹，表演一幕老牛爬樹的驚人花式。

　　唔好炒股當投資

　　 過去講過美國印鈔和油價大升這兩大資金來源，最後刺激了多個國家的中央銀行水浸，要對外投資洩洪，成為新一輪資金供應的來源。過去由於新興市場大力吸扯投資，搞到這些國家的外匯滿瀉，它們的央行明知美元走勢向下，開始慢慢改變過去一味投資美國國庫債券的心態，例如中國和新加坡，開始大力發展國家級的投資公司，四出投資，又成為全球股市的新水源。

　　 全球股市這個氣球，開始愈吹愈大，在這種資金市，講得直接點是炒作市，基本因素分析不太管用，「投資的我」只能靠邊站，因為想買平價優質的好股愈來愈難，股價當道，但你愈話個股票貴，它們愈上升，只能用「投機的我」心態去分析股市。

　　 或者又有讀會問，陸羽仁你教人炒股唔係好���諢T其實我真正的觀點是要以合適的心態入市，炒就認炒，投資就投資，唔好炒股當投資，或者本來想短炒，股價跌下來唔識走變了長線投資﹔投資�隍蠸u，跌都不一定走，投機就好短線，硬守一成止蝕，好似碧桂園（2007）[股價及相關新聞] ，以5.38元訂價，比資產值有34%溢價，若果上市後升50%，升到8.07元，比資產淨值有1.3倍溢價，你問碧桂園係唔係好股，我話係。

　　 你問碧桂園貴唔貴，我話貴。你問好唔好長�間A我會問你甚麼價位入，同時建議你定好止蝕位（或者一路推高止賺位），假設你8元入，可升可跌，可以升上12元，可以跌落4元，千祈唔好咁老襯話我投資�謘A見佢跌時亦不斬倉止蝕。在這種炒市，睇住價位做人，反而唔好信咁多基本分析，唔好迷信基本分析在狂熱市況炒股。

　　確認跌市只屬調整

　　 講番個市，在資金驅動下，似乎又醞釀下一浪的上升，挑戰21,000點樓上的高位。你有睇這兩個月的陸羽仁專欄，應會知道我一直在推敲上月的跌浪究竟是熊市的開始，還是一個大型的調整。

　　 正如上月底我所講，大市三月頭急跌，至低位18,600點，比高位下跌2200點，到上月底反彈了近1100點，上月期指以近19,700點結算，初步顯示大市有見底跡象，我當時已叫大家趁低吸納。到本月初再升600、700點，收復跌市三分二失地，已初步確認這是一次大調整，而非熊市開始。

　　 陸羽仁發覺�擢蛌摺ercy Au-Young的看法和自己不謀而合，他做了研究，比較了87年和97年的牛市最後一浪狂升，而近期4、5線股狂升，和87、97和2000年的升市好類似。

　　 Percy Au-Young認為，早前未確認股市下跌是調整而非熊市時，他會比較保守，但一確認是調整後（認為大市是調整而非熊市的機會是94.13%），就認為現時入市未為晚也，因為市場上大把機會，部份股票更可以一日升50至100%﹗他認為觀察87年和97年牛市最後一期的型態，我們可能見到這次股市狂牛在今年第三季尾和第四季初走完最後一程，到達市場共識的23,000點。

　　 Percy Au-Young話自己沒有改變4年長的牛市將於今年結束的觀點，就似87年和97年一樣，今年有一個熱辣辣的夏季和一個寒冷的嚴冬。他建議的策略是聰明地炒股，若見到�瓻�跌穿50天平均線時要小心，第二次試穿250平均線時就全面離場（三月初跌市已第一次試250日線）。

　　 87年和97年的股災都是在10月，難道歷史真是這樣巧合地重覆，10月股災又在10年後的今年重現﹖陸羽仁就認為股市大跌月份唔係咁易估，估中就發達�苤A不過若果個市升得太癲，出現大跌市一�瓥ㄜ攭_，所以簡單來說有幾點總結﹕

　　 第一、仲有得升。上月調整已完，大市又再炒過，未來兩三個月應該有機會上試高位，有貨唔駛咁急沽，順住隻狂牛走最後一轉。

　　 第二、炒就要認。明知目前的升市係資金市，即係炒作市，就唔好迷信基本分析，以為大市基礎點好點好，炒就要認，對路就炒，唔對路就走。無論邊個話大市目標睇幾多都好，包括陸羽仁在內，都不可盡信，信六成好啦。

　　 第三、高位要預備跳車。這種股市升時出奇不意，你在上月大跌後未回魂，唔信唔信股市就升番上去。跌�黈伬唹蝯L先兆，唔覺唔覺就來料，既然有大戶想食你隻車，自然唔會畀時間你諗清楚。而家話全年目標係23,000點，若有幸升到22,500點時，就要打醒十二分精神，雖然到時又有人話睇24,000點、25,000點，都係信幾成啦﹔而家唔怕買�鵅A升到高位時，就要隨時準備跳車了。

　　陸羽仁

送股、供股與批股（５） 2007/4/16 上午 09:33:42
網誌分類: 經濟  

　　 　　　寫這幾篇講配股、供股的文章前，都有少少懷疑這些文有無人睇，因為只係講ABC，不過深切留意大家的反應後，發覺不少新手撲入股場，新股升了６成還撲入去買有之，分唔清供股和批股者有之，結果都認為仍然有需要講多兩句，即使唔多貼市。 　
　　市場上配股發債的消息多的是，網友掌握一定知識可以行研究，例如中國龍工(3339)早前就公布以先舊後方式新配股集資7.7億港元、及發行本金額2.87億美元零息債券(集資淨額21.89億港元)，公司合共籌資約29.59億港元，用於購買新設備、安裝廠房及擴大產能及提升研發能力等。 　
　　這個個案有兩個技術問題可以睇睇，第一是大股東幫助公司以「先舊後新」方式配股時，自己亦同時減持舊股。大家應該記得，我講過為什麼是以「先舊後新」方式批股，因為公司發新股程序需時，所以大股東先借出自己的舊股俾公司批股，然後自己再認回公司的新股，假設大股東借了１億股舊股俾公司批出街，自己又認回１億股新股，這樣他並沒有減持，只是公司賣出了１億股集了資。 不過龍工的個案是大股東李新炎夫婦幫公司以「先舊後新」方式批股的同時，自己也減持了舊股，方法是他們先配售1.04億股龍舊股, 但未來只認講5,200萬股新股, 每股作價15.15元。完成交易後, 大股東李氏等人的持股量, 將由59.91%攤薄至52.28%。
　　簡單點講，就是李新炎夫婦賣了5,200萬舊股套了現，公司另外發了5,200萬股新股集了資。 股民不喜歡上市公司配售新股，因為配股價一般較市價有折讓，變成了多了平貨供應，自然令股價受壓；但股民亦不喜歡大股東賣舊股，因為此舉雖然不會增加總股數，但始終增加了流通股份，同樣增加了平貨供應，同時大股東是最了解公司業務的人，他也賣股，是否預示公司股票起碼短期已到價呢？當然大股東也會睇錯市，不過斷估他們會準過散戶啩！
　　 第二個問題是公司發行本金額2.87億美元的５年期零息可換股債券, 每股初步換股價為20.45元, 可轉換為1.097億股股份, 佔經擴大後股本9.15%。網友可能奇怪為何零息債券都有人買，其實竅炒除了在於換股權之外，還在於此債券可以用高價贖回，龍工以100%面值發行債券，於到期日會以面值的121.155%至124.159%贖回，孳息率介乎3.875%至4.375%。即係話你今日借１００元俾我，５年後到期時你會還１２１元至１２４元（以某種方式最後定價），所以表面看雖然無息，但到期回收較本金多的錢，就可以計出3.875%至4.375%的收益率。
　　龍工作這樣龐大的集資，自然會拖低股價，所以股份已由４月４日的高位１６．３２元，回落到１４．９元。不過一個故仔要兩面睇，上市公司上市就係為咗集資，問題是集資是否用得其所，若用作擴大公司業務，長遠有能力賺多點錢，還是對股東有利。若非如此，就是搵老襯之局。 　　
　　龍工由０５年底以１．４３元上市，如今股價變了１０倍，對持股至今的股東已有交待，大股東自然會趁高減持，否則你話他是億萬富翁，亦只是紙上富貴，所以他減持還有享受「真富貴」這一個因素。若公司正正經經做生意，你長期監察公司發覺業績對辦，長線仍有可為，若業績走樣，就要執生。不過這麼大量新舊股加換股債走出街，自然對股份壓力不輕，而且這樣重大的集資任務完結後，如果過去股價有人為的承托，如今也完成任務，自然消失一段日子。 　
　　龍工集資用途清楚，但好多公司發換股債不清不楚，就如部份網友所言，而家潮流興亂發債，集了資也不知做什麼；若公司批股出街你好易計到增加幾多股數，但發換股債，一般股民都搞不清債券持有人有無換股，可能債券發完再發，股份換完再換，增發到成街股份，股東都搞不清，你覺得隻股以前２毫，如今３毫，你以為都唔係升好多啫，點知它發多４倍股份出街，１股變了５股，成隻股市值變成原來的７．５倍，暗中散哂貨你都未知，所以散戶必定要學識計這些婆仔數，了解幕後人的行為動機。
陸羽仁

無得跟 2007/4/16 下午 11:28:17
網誌分類: 經濟  

　　　　這個股市講你都唔信，上月初還在上演一幕單日大跌７７７點（期指更大跌９１１點），４０多日後就差唔多要挑戰新高，來一個V型反彈，點到你唔服？
　　記得陸羽仁在上個月底，已經叫大家順往大戶而行，唔好同佢鬥氣，講完到如今１０幾日已再升了１２００點；你頭腦轉得慢的，已經俾大戶食住，剛好適應了大市將會向好的想法，怎知他們已經將大市抽近新高，你想跟大戶搵錢，都唔係咁易。　　
　　點解大市升跌都咁急，咁「唔正常」？這又回歸到我的一個基本看法：炒作市場是零和遊戲，大戶要贏家全贏，他們要贏盡每一毫子，就要同大部份人做對手，咁樣先會贏得盡。插低大市時會插得好急，殺盡所有好倉，到你們被挾死，急急要不問價平倉時，就是他們入市接貨，開始重建好倉時候。　　
　　你可以好天真咁問，既然係咁，我就死守唔走，跌幾千點都唔郁，咁咪無事囉？我就話大戶如主宰世界的太陽神一樣，無所不知，佢係睇住哂期指倉來同你對賭，一日未震死你，未震到佢的對手平倉，佢仲可以再插，插到你投降為止，你點同佢鬥？跌９１１點你唔走，跌多１０００、２０００點你投唔投降？而且你盲目死守，最後一跌到來時，死得仲慘。　　
　　大戶殺盡好倉後，到你做淡他就來做好，到上月底最後的好倉都做埋，又再開車了。這個月不夠一半，就由上月期指結算價再挾上１１００點，又快又狠，好多散戶想做好倉都跟唔到。我估大戶根本唔想你在２００００點左右咁快跟佢做好，你跟到佢做好倉，可能升１０００點你就食糊，若果有好多散戶搭了順風車中途食糊，邊個托個市上去？好多人食糊，期指就會插，若大戶想造高，只有出力去死托，都幾犯本噃。所以由１９０００多點急促殺上至到近２１０００點，跟本無俾機會你去諗，無俾機會你去跟，無機會俾你同佢齊齊搵錢，他們要抽得咁急，就是想減少中途上車的跟風者，將來變成他們的對手。　
　　陸羽仁靠估，大戶想大家在２１０００幾點、甚至２２０００點才上車。你有無發覺，大部份散戶都係在股票便宜時不買，到升到近頂時才買，因為股票平時氣氛不熱，到升到七七八八時，氣氛好熱，咁一眾散戶就好似豬仔咁排隊上車了。陸羽仁後生時都有這樣感覺，平時不想買／不敢買，到個市熱熱鬧鬧時去買，買完升咗少少，都未賺夠，個市就跌落來，走唔切就坐咗艇。　
　　你唔信唔信大市向好，到最後今個月期指可能在高位結算，到下個月再試高，炒上２１０００幾點時，你慢慢就會信了，覺得所有指標都指向好的一方，覺得可以放心入市，如果你在２２０００點上了車，又會唔會咁快落車呢？假若大市真係升近２３０００點，跟往回落到２２０００點邊，你見過高位，會好放心入市加注，到時就會成為接貨一族了。（上述點數純屬假設，加入陸羽仁大量想像成份，如有雷同實屬巧合，最多信六成就好o拉，睇住大市變化調整目標）　
　　在這種市道，就算相信大市會升，亦好難叫「投資的我」入市，反而「投機的我」就可以大展拳腳，以快而狠的手法搵食。好似網友西瓜仔話死慳死抵儲到１０萬，問我有何方法１０年做百萬富翁。我首先建議你唔好現在開始炒股，而家炒股盲俠都可能贏錢（甚至愈盲愈大膽愈易贏），但你贏得幾個月，最後唔知走唔走到。所以西瓜仔都係用你每月儲的５０００元，月供大藍籌好過。　
　　有一定炒股經驗者，明知自己做緊「投機的我」，不妨炒吓，借一借勢，唔對路就落車。早前我講過大市升中移動必升，匯豐都唔會跌，兩隻野果然郁；而家大陸股市在喪炒中，H股跟往行，另外熱門新股上，同類股份亂炒一通，總之順勢而炒，有智慧不如趁勢，睇住止賺止蝕位做人也。
陸羽仁

金融High Tea——狂牛起步 夾死淡友
2007年4月17日



　　 港股昨日來一個大夾倉，�瓻�一開市已夾升200點樓上，到下午愈升愈急，最後升到400點過外，收報20,757點，升416點，升幅2.1%，成交643億，股市大升兼大成交，股市牛氣湧現。即月期指高水40點，收報20,798點，升459點。
　　 外圍股市雖然都升，但無香港咁勁，日經指數升264點，升幅不及香港，只有日日創新高的祖國股市，昨日再創歷史新高，滬指全日收報3596點，漲2.2%，深成指以日內高點10249點報收，漲2.3%，兩市成交共計2256億人民幣。招行A股在內地大漲7.4%，香港招行H股（3968）[股價及相關新聞] ，雖然大升4.7%，收19.1元，但未追到A股升幅。

　　唔覺唔覺創新高

　　 個市抽完再抽，不單完全唔調整，還大升400點，單是中移動（941）[股價及相關新聞] 勁升4.05元，已推高�瓻�140點，另外�彌情]005）[股價及相關新聞] 升2.2元，又令指數升80點，一下子把淡友殺清。陸羽仁打個電話俾經紀張，佢話的散戶做淡居多，因為早前好多人唔信個市會升，一路唔肯平淡倉，升咁上下仲要加注沽貨溝淡，結果昨日一鋪抽上去，俾夾死，部份人收市前決定打靶。

　　 陸羽仁在月頭分析�彌接u期走勢，大膽預測大戶要撩高大市，好可能把�彌控幫爸�140元過外，但大戶果然藝高人膽大，未接近月尾已開始做�洁A令散仔想偷步機會大減。

　　 期指升到目前的水位，比上月結算時的19,690點，已經升了1100點，論升幅已經好誇張，如果今個月的期指最後守在目前的水位結算，這個月升1100點都好驚人，若再抽高，就真係好難分析。今年1月24日，期指在日中做過20,955點的高位，看來期指正向這個歷史高位進發。

　　 有位平日不太炒股的朋友問起，上個月好似話股市大跌，點解而家又好似話快創新高，都唔知搞邊科。陸羽仁就話，股市係大錢流轉之地，是極度聰明人的遊戲，炒高炒低條路唔易捉，上月由低位三扒兩撥炒番上來，你手慢一�齱A已無平貨可執，所以唔覺唔覺，股市已把財富轉移，由弱手轉向強手之中。昨日成交643億，這些市道夠膽買咁多貨有咁大成交，亦非等閒之輩。

　　內地過熱或有調整

　　 高盛發表報告，估內地本周公佈今年首季實質增長率將達到11.2%，高於去年第4季的10.4%，主要是出口增長，而工業生產及固定投資增幅則略趨溫和。高盛認為，若中國持續面對通脹壓力，人民銀行或加快加息及調高存款準備金率，若第2季貸款增長加速，人行更會以行政手段收緊信貸。

　　 瑞銀亦發表報告，指內地本周公佈多項經濟數據，中央實施宏觀調控措施機會增加，於目前大陸股市升幅急促，若實施宏調，會造就股市短期調整，但該行仍看好內地大型房地產股，預期未來2、3年盈利仍會上升。

　　 個股方面，光控（165）[股價及相關新聞] 股價繼續爆上，昨日再升近一成，報收10.94元，光大銀行在內地招股，雖然會大大攤薄光控所持權益，但股民有理無理追捧一番，在內地銀行股如招銀升不停下，光控股價亦過完一關又一關。

　　陸羽仁