金融High Tea——大戶夾倉 贏到突
2007年4月18日



　　 港股前日夾升四百點，本來個市應該要調整，至少回番一、二百點，但突然間爆出中東富豪動用五百億銀買入�擢蛂]005）[股價及相關新聞] 股份，成為主要股東之一，成為突發利好消息。加上美股爆升過百點，又逼近歷史新高，在外圍氣氛利好下，指數繼續高開，後來借住上海股市調整，指數回落番幾十點，到尾市又再谷高，可見好淡爭持相當激烈。
　　 �琤�指數收市報20,788點，升31點，成交632.5億元，期指跌55點，報收20,743點。焦點之一的�彌掖�143.4元，升0.5元。

　　 國企指數收市報10,346點，上升32點，升幅0.31%。宣佈業績前，國壽（2628）[股價及相關新聞] 報25.15元，跌0.55元﹔建行(939）業績不俗，加上撞正內地銀行股造好，打破近日國企股業績後下跌的慣性，報4.84元，升0.13元﹔另外前日大升的中移動（941）[股價及相關新聞] 上午調整，下午炒番上，結果升0.50元。

　　 港股走勢強勁，有中環茶友笑言，陸羽仁最近睇港股，大方向雖然幾準確，但早幾日估個市可能先插一插到月底再抽高，結果個市連插一插都無�諢S

　　 無可否認，個市走勢強橫，有點出人意表，背後原因，是大戶順勢而行，大戶靠住資金多，可以將個市舞上舞落，但散戶是否照跟，幾時跟，則是無法預測，大戶今個月想造好，月初先推高個市，點知散戶個個跟住轉身，話咁快就將指數推到上去新高，對大戶來講，炒上效果超乎理想絕對無壞，仲可以在高位平點好倉食�麰J，以上個月期指結算價計算，指數升了千幾點，論波幅好友已經贏到突，相信大戶在這個水平，應該不會大力推高指數，維持在高位酌量食胡的策略，看看散戶能否一定頂住個市。

　　歐羅強勢觸發套息

　　 聽完陸羽仁拆局，茶友俾多一個意見，話大市最近如此強勢，同外圍向好不無關係，至於外圍向好，背後動力同游資重投市場炒作密不可分，他留意到今個月美元匯價散散�]，但日圓亦無得升，好多熱錢流入歐元，由於歐洲央行想加息，令到炒家又再啟動借日圓炒歐元的套息交易，連帶令到黃金、銅及股票價格上升，所以要睇四月份的股市升浪幾時玩完，不妨留意住日圓同歐元匯價走勢。

　　中信國金從後殺上

　　 新股近日熱爆，中信銀行（998）[股價及相關新聞] 招股，由於內地詢價時被券高指反應冷淡，於是要調低招上、下限價，投資者焦點於是轉到去洛鉬（3993）[股價及相關新聞] 之上，但最近內地銀行股有翻炒跡象，招價調低價錢，變成加強了賣點。

　　招股一啟動，反應相當熱烈，經紀行孖展好快去清，由於預期未必�咧鴩為鱆悒驉A資金先翻兜持有相當股權的中信國金（183）[股價及相關新聞] ，所以周初已見該股陰陰升，昨日車速也加快，升了5%，報收7.28元。

　　 中信國金持有的中信銀行一成半股權，是於零六年以五十五億元購入，當時購入價僅為1.15倍，相對現在上市價升值超過一倍，這還未計中信掛牌後的升值潛力。

　　 去年11月，西班牙銀行以每股5.83元購入中信國金股份，變相佔有中信銀權益，當時入股價比市價高，但現在已有可觀帳面利潤。

　　 最近市場炒金融影子股，最應係光大控股（165）[股價及相關新聞] ，升到最後光控單日升近一成，中信國金發力慢了兩板，現在現睇升幅會否借住招股熱潮殺番上來。

　　陸羽仁

最後的牛市？（１） 2007/4/18 上午 09:53:59
網誌分類: 經濟  

  　　本周一陸羽仁在頭條日報專欄講到，跟狂牛走最後一轉，究竟這種理論成真的機會有多大呢？
　　所謂「跟狂牛走最後一轉」，內含兩個意思，第一是確認現在的股市仍是牛市，第二是認為這一升是最後一轉。　
　　首先講第一個問題，似乎已經確認，股市很快會創新高，不能再看成跌市開始了。雖然我認為一般情況下講牛市熊市沒有多大現實意義，因為你一年到晚講這是牛市，日日在數浪，慢慢會發覺都幾難數得準，對炒股沒有太多指導作用。但如果這是一個大轉角市，真是由牛市轉熊市，意義可不一樣，牛市若不下跌三成，都好難被界定為轉勢為熊市，假設�瓻�升到２３０００點，跌三成是跌６９００點，即是跌到１６１００點，這種跌法，都咪話唔傷，所以若有轉勢可能，不可不防，問題是大市會不會轉勢呢？　
　　去年大市上升３４％，若今年再升１５％，就到２３０００點水平，以一個成熟市場來說，升幅十分驚人，顯然有過熱味道。若是看好大市者，會提出很多理由解釋看好原因，例如香港本是成熟市場，但自從�瓻�不斷赤化後，加入不少大國企作成份股，國企身處高增長市場，盈利增長快速，拖動�瓻�大幅向上，不足為怪。況且去年看�瓻�１９０００點可能都好熱，但隨著今年成份股公布業績，大部份業績都對辦，拉低�瓻�PE水平，又慢慢將不合理變成合理。　
　　不過陸羽仁對這種PE理論不太認同，在新會計制度下，年年要評估上市公司的資產，未套現的資產若果增了值，值長部份也要計作盈利，在股票、物業價格高漲的年代，上市公司的盈利會急促吹大，盈利增長快得驚人，但投資市場一逆轉，資產大幅貶值，上市公司的盈利就會大倒退，甚至出現虧損，所以在新會計制度下，盈利增加時會增得好快，盈利下跌時也會跌得驚人。若果間間上市公司盈利急挫時，不要說�瓻�２３０００點，２００００點也頂不往。
　　雖然陸羽仁這樣講，但現時大市牛氣沖天，目前是確認牛市的時候，不是討論應不應該出現牛市的時候（記住炒股格言，存在就是合理，對「投資的我」不合理，對「投機的我」就非常有理）。　　第二個問題是「牛市的最後一轉」，反而有很大推測成份，若最後大牛市真正出現，為何一定要說它是最後一轉，它不能一直炒下去嗎？升到２３０００點時，為什麼不能再升到２５０００點、升到３００００點？現在的確有人開始講３００００點了。理論是這樣的，我們不能單看港股，要睇埋大陸股市，大陸股市不斷喪升，已有人把目標不再放在４０００點，改為睇５０００點了，他們認為０７年的大陸股市為什麼不能再升１倍呢？若果大陸股市亦到５０００點，為什麼香港股市不能升到３００００點呢？這個目標很不過份嗎？問了這麼多個為什麼，我都答唔到。正如你問為什麼好多人估今年目標是２３０００點，而不是２２０００點、甚至２１０００點呢？
　　旺市勿估頂，好多時都估唔到。我有一個附加理論，當人人都以某一個點數為目標時，通常便會形成投資陷阱，一係唔到，一係過籠。不過我假設大戶在１９０００多點大量建立好倉，單以食一個升浪來計，無３０００點水位似乎唔夠喉，這樣就有２２０００多點。至於是否最後一升，陸羽仁也是從一個大戶炒作的概念，今年是香港特首選舉年、回歸十週年，一切指標向好，若大市升得太顛時，開始偏離基本因素，愈升愈高，下插的空間愈大，有６０００點、７０００點下插空間時，對大戶是食大茶飯的機會。記往做好又是他們，做淡又是他們，做好食你３０００點，做淡食你７０００點，夾埋咪食１萬點，嘩！誘因好大�諢I
　　陸羽仁只是靠估，未來還要看現實變化不繼修正，結果是否如此，就只有天曉得了。
陸羽仁

2007-4-19 07:15 AM

金融High Tea——大市牛皮 大象有勢
2007年4月19日



　　 早一晚美股向高位進發，杜指收報12773點，距離歷史高位12795點，只差22點之遙，正如陸羽仁周初所講，資金氾濫，把美股這隻老牛都拉上樹。
　　 在美股闖關的背景下，港股卻唔上唔落，昨日跟隨美股高開後，一度下跌低見20,719點，其後又彈上20,868點，下午又腳軟，收市跌11點，報20,777點，大市成交598億元。

　　 期指尾市好倉�U倉回落少少，收報20,726點，跌17點，比現貨低水51點。國指升15點，報10,361點。

　　 中移動（941）[股價及相關新聞] 先升後回0.1%，不過�擢蛂]005）[股價及相關新聞] 就繼續有境，升了0.4%，收報144元。

　　 中環茶友話，大市牛皮待變，不過大笨象�擢蚴o係威係勢，有番少少上升動力，值得留意。

　　中東大戶鞭策�擢�

　　 今次�擢蚰蝳]為沙特富豪Maan Al-Sanea入股，惹來投資者追捧，沙特富豪自二月中以來，開始買入�擢蛂A並打算作為長線投資，但他拒絕評論會否繼續增持。

　　 �擢蚼蛓做o言人亦證實，這位中東大戶已成為集團最大的單一股東之一，仲要急急和他溝通，了解他的意向。

　　 油元吸入�擢蛂A�隊F貨的散戶最關心是會不會有「富豪效應」，即係好似�痚禰D席李四叔唱好國企龍頭龍尾股的刺激作用。

　　 中環茶友話，�擢蚰垠�有萬幾億，沙特富豪花500億買入3%股份，對股價或多或少有支持，但最重要是能否吸引到基金跟進，若然他大力買入，基金一個唔該大手沽貨，咁對股價都無大作用。

　　 不過，照正路睇，Maan Al-Sanea做了主要股東，就會同�擢蚾盲h發出訊息，要求他們盡快交功課，想辦法令股價反映股東應有價值，呢個情形令人想起另一位中東股神阿爾瓦德王子，這位月初訪港�v起旋風效應的大戶，手頭�隊F大量花旗股份，雖然他早年的入貨價平到笑，但他並無就此滿足，對於花旗近年股價落後多番公開表示不滿，令到花旗的最高管理層無覺好�唌C

　　 Maan Al-Sanea雖然買了股之後話明長期持有，但長�隊ㄤ它p不俾壓力，有了行家花旗做辦睇，�擢蚾盲h唔想起身，就要再諗多些計催谷�麊捋龤A股民可以等睇戲。

　　招行跑贏行家

　　 有時買紅色股如買大細一樣，國壽（2628）[股價及相關新聞] 06年純利199億，增長114％，雖然主要靠投資收益多賺49%至249億，光是投資已多賺82.5億，佔了純利41％。昨日國壽捱過業績後的出貨期，收報25.15元，無升跌。中國財險（2328）[股價及相關新聞] 06年純利20.8億，增123％，但仍少過市場平均預期的23.6億，股價終止強勢大跌8.7%，收報4.83元，買中財險就無癮。

　　 「五行」繼續炒，招行（3968）[股價及相關新聞] 全年多賺81%，增幅冠絕「五行」，股價續升0.8%，收19.84元，招行業績較市場預期為佳，多家大行紛紛上調其目標價及盈利預測。

　　 其中，BNP對招行最為看好，目標價升至26.5元，其他大行對招行的目標價在20至23元間。花旗指出，其現價反映招行的預測08年市盈率為20.4倍，市帳率4.3倍，屬合理水平。

　　 中環茶友話，招行現價好貴，但業績亦好靚，可趁調整時吸納，未來股價仍有機會跑贏同業。

　　陸羽仁

2007-4-19 09:41 AM

最後的牛市（２） 2007/4/19 上午 08:59:00
網誌分類: 經濟  



  　　這兩日大市有點呆，好友十五十六，淡友望佢大跌，究竟大市點走呢？ 　　
　　網友大頭仔問起，「本來期望個市可以輕易創新高，不過最近2 days有D "立"，無跟外圍做上，有D意外，不過指數仍處高位，下壓亦有限，我嘗試解釋：1) 大戶引散戶做淡，然後先一舉沖破夾死淡友or 2) 高位派貨，然後又做番落１０００點、２０００點，大型上落市好過花氣力創新高。我覺得兩個解釋都可能，對小弟看法，請先生指教。」  
　　美股昨晚升３０點創新高，收１２８０３點，衝破１２７９５點的高位，表面看，連美股都創新高，港股無理由唔創一創新高o既。不過不要忘記，以期指計，今個月至今比上月期指結算日收市價１９６９２點，已升１０３４點，而�瓻�比上月收市價１９８００點，升了９７７點，升幅都唔少，唔好要求太高。 　
　　我過去睇市都係咁，跌o既時候睇得好淡，升o既時候睇得好好，升咗好多仲會睇上好多。後來搵番以前的�瓻�紀錄，發覺每個月升跌１０００點都好誇張，通常一年都係得一次，超過１０００點更難，雖然今時今日�瓻�基數大了，過去升１０００點可能等如而家升１２００點，但升跌過１０００點後，都不要再抱太高超望。以期指結算計（通常是月尾最後一個交易日前一天），若本月期指收２０８００點，已經升１１０８點，若再多一點，升到２０９００點難度又增加。當然最後本月結算時升幅少於１０００點，亦不奇怪，本月升少的，可以留番下月升。 　　
　　再看一看去年６月的跌市，同樣以對沖基金拆套息盤為藉口急跌，以期指計，６月１４日見低位１５２４１點，到月尾期指結算前已急彈，結算收１５８８１點，比上月（５月）結算日期指收市１５９６０，只是微跌７９點。之後的事情是這樣，７月再大反彈，期指結算時升了１１０５點，８月、９月牛皮，８月期指只升１９７點，９月升３６７點，到１０月（跌市之後４個月）再大升，升８４２點，１１月更狂升１２１０點。這是一個急跌後V型反彈回到高位，然後抖兩個月，再大創新高的型態。 　　
　　值得一提的是上次跌市後，期指要到８月１１日（跌市後第２個月），才造１７２６５點，創出當時的期指收市新高。 　　
　　如今的期指歷史高位是今年１月２４日造出，收市高位是２０７５７點，日中高位２０９５５點，早兩日（４月１６日）大市抽高，期指收２０７９８點，其實已創了期指收市新高，不過破唔到期指的日中高位而矣。換句話說，今次期指再創收市新高，其實已比去年跌市後的反彈快了一點。 　　
　　雖然歷史不會簡單重覆，但今次股市的下跌和反彈，初段實在和去年太似，不能不參詳去年的走勢，初步可以有這樣的分析：
　　 第一，     不似是一個大型上落市，若是上落市從低位反彈不應咁急，如今已造出一張非常強勢的走勢圖，一跌就急彈回高位，論走勢好難看淡，只能做好。你知大戶炒作要人跟，他唔鐘意你太快跟，但亦唔鐘意你唔跟，你唔跟佢要死挾，日日挾住中移動和匯豐係咁升，都幾犯本。
　　 第二，     大市短期（講這個月）已升了不少，抖一抖不出奇，或者中段抖抖，到下周近結算再挾都可以。
　　第三，     大戶可以食吓細浪，升得咁急引你追（每日都有短炒做好倉博創高的散戶，在收市時平好倉，搞到期指低水），大戶在高位沽番少少貨，股市跌的就引你去做淡，他又轉手一舉挾上殺埋你，可以搵番少少幫補吓使費。
陸羽仁

金融High Tea——���禰� 夾死散戶
2007年4月20日



　　 講�鰲X日的調整終來臨，而且一來唔係人咁品，跌到4、500點，一直等創新高的好友又中伏，�瓻�昨日低開162點後，跌幅一步步擴大，下午一度挫急至20,233點，跌了543點，收市略反彈，收報20,299點，大挫477點，跌幅2.3%，大市成交630億元。期指收報20,285點，跌441點，比現貨低水14點，成交66,382張。國指跌332點，報10,029點。
　　 昨日外圍其實都跌，不過香港跌多過日本，日經平均指數全日收報17,371點，下挫295點或1.7%。

　　怕宏調A股急回

　　 不過祖國股市跌得仲金，中國國家統計局公佈，中國一季度國內生產總值（GDP）按年增長11.1%。而3月CPI則按年上漲3.3%，高於市場預期的2.8%。

　　 國家統計局話，國際收支不平衡、資金流動性過剩等問題，是當前經濟運行中的突出矛盾，要繼續加強和改善宏觀調控。

　　 在宏調陰影下，連升13日的中國股市終於大幅調整，上海綜合指數全日收報3449點，下挫4.5%，深圳指數收報9857點，亦大跌5.2%，兩市成交創出歷史性的成交量，共計有2,964億人民幣，等如香港4倍幾，見到咁�鵀言瘨q，香港有被邊緣化感覺。

　　 中環茶友傾起，話港股升又升得誇張，跌又跌得甚急，�擢蛂]005）[股價及相關新聞] 仲硬淨的，只跌0.6%，但中移動（941）[股價及相關新聞] 就急跌4.1%，收72.5元，茶友話隻中移動好似被人當�藨嗀間A早幾日由71.5元係咁扯上去，抽到76元，跟住一棍又打番落72個幾，咁大隻股舞龍咁舞，真係可圈可點，這種���糪犰n易夾死跟風的散戶。

　　 早兩日提過（本周三的專欄），陸羽仁俾茶友抽後腳，因為陸羽仁話升�鼲搹h，大市要插一插，結果當時未插，就俾茶友玩。當時陸羽仁一邊抹汗，一邊話大戶炒上效果超乎理想，可以在高位平點好倉食�鼤茩J，股市比上月已升了1000點，相信大戶未必會再大力推高指數。

　　 話口未完，過多一日就大插插，而且一插插足4、500點，手法都幾狠，雖然話阿爺股市跌得多，但A股創了10次、8次新高，跌得金�囍n正常，但港股也借勢大插你一插。

　　 本周二、三港股作勢試新高，的確惹人憧憬。�瓻�的歷史收市高位是1月24日創的20821點，日中高位則是同日創的20971點。本周二收市是20788點，本周三收的是20777點，分別差44點和33點就創新高，惹得散戶賭破新高加注，又俾人食一轉。陸羽仁覺得，創新高的確有機會，但升得太急時，回回氣�W一�W，調整一下，正常�鱦{。

　　熱股再跌可尋寶

　　 今次急跌基本上是升得多，跌得多，連升多日的招行（3968）[股價及相關新聞] 回吐4.8%，收18.88元，持有中信銀行（998）[股價及相關新聞] 的中信國金（183）[股價及相關新聞] 連升幾日，亦回吐達4.3%，收7.04元﹔早前狂炒的光大控股（165）[股價及相關新聞] 跟隨跌5.9%，收9.52元。等這些熱股跌多幾日，或有尋寶機會。

　　 不過跌市都有喪炒時，浙江玻璃（739）[股價及相關新聞] 獲高盛發表研究報告唱好，初次給予「買入」評級，12個月目標價6.2元，受高盛唱好消息刺激，浙玻一開市便遠高於上日收市的3.04元，下午持續上揚，收報4.7元創新高，大幅抽升54.6%，成交達1.5億元，有十分一市值股票一日內轉了手。高盛唱好主要考慮到玻璃資源進入谷底回升的周期，預期上游業務今年起有盈利貢獻，以及股價剛走出底位等因素。

　　 你話個市跌，其實全世界仍然在搵�洈ㄓ]。

　　陸羽仁

最後的牛市（３） 2007/4/20 上午 08:15:02
網誌分類: 經濟  



   　股民好受市場氣氛和自己的持倉影響，睇好大市者會傾向一直看好，睇淡大市者傾向一直看淡，好似我早幾日寫個篇文講「最後的牛市」，看淡者睇到「最後」兩個字，睇好者睇到「牛市」兩隻字，都幾過癮。
　　我卻是「修正主義」，先有一個主觀判斷，估下大市那個月會點走，如果對辦，維持本來的看法，如果不對辦，就立刻修正，絕對無堅持，當我知道美國睇市最準的女股神科恩睇市都只係中六成之後，就無甚心理壓力了，叻唔過科恩好正常�隉A準過佢咪值１０００、２０００萬美元年薪？
　　大市暫時未偏離我早前的預測，大升之後會調整，雖然調整遲來了幾天，但又跌得勁的，補番數，估計近月底結算時會好番的，本月估計在２０４００點至２０８００點收工，２０４００點即是比上月結算日收市升了７００點，若是２０８００點即是升了１１００點，中間位是升９００點，計落都已經升好多，若是如此，相信後市會反覆向上。
　　若是結算日收市低過２０４００好多，我就一定做「修正主義者」o架啦。睇市要比較抽離，唔好太堅持自己的看法，你應該記得，我講過９８年做淡港股的大戶，未到站就俾政府入市挾�髐W去，後來反手做好，一樣賺錢走人，就知道托住碌杉者，懂得「轉膊」的重要性。 　
　　再講大市，股評家經常說一句話，「炒股唔炒市」，其實我不大同意。對股神巴菲特來說，懂得分辨股份的真正價值，又有條件搵到好股（好多公司上門自動獻身），自然可以話「炒股唔炒市」；但對一般股民來講，順市而炒，絕對重要，在大市向好時，普普通通有價值的股份，都可以炒起；在大市向淡時，即使是平價的好股，買入都有排捱，雖說懂得揀好股不怕大市跌，但都有長期坐艇的可能。
　　但另一句話「旺市不估頂」（同樣�琲漪O「跌市不估底」），我卻覺得有一定的操作價值。要估中股市、樓市之頂，說就容易，做起上來好難，我自己就有這樣的經驗，買了股票嘗試估頂，沽了貨之後，那個月還在創新高，到下個月忍唔往再入市，怎知跌市就來，估頂估早了一個月，受創一樣咁深。我自己會估的只是大市即月的頂位／底位，因為有往績可尋，一個月的升跌幅唔可以太過份也。
但講到大市一段時間的頂位，只作參考，不可盡信，若確認是升市，順住來炒就得了，但上到高位之後，就要小心，若不是分段減持手上的股票，就要定好止賺位，我自己亦試過買了一些炒味較濃的紅籌股，扮哂長線投資者，在大升市時一股都無沽，之後跌番落來，打回原型有突，關閉房門�垠蚆镼J�K自己。所以沽得早雖然痛，但大升市一的都唔沽，無享受個有真錢落袋的樂趣，打回原型時更痛，當然這種痛法，和輸錢之痛無可比擬。

  
在大牛市的策略是順著走勢走，以大市跌穿５０天平均線為警戒，最好減少少貨，跌近２５０天平均線就離場，睇定後才決定投資策略，應該比較穩陣。好多網友好穩陣手上無貨，在跌市時去撈貨，網友牛腩貓咪話懶人買好股之法，是等它們跌到２５０天線就入貨，在升市當中，這個方法好有用，因為大市下跌只是調整，跌完會升，這個方法往往能補捉到深度調整的底位，問題是大市若真是由牛轉熊時，大市反覆向下時，２５０天線可能只是下跌的中部、甚至中上部，例如上月的跌市跌了１０％好多股已接近２５０天線就見底回升，不過若真係大跌市，會跌３０％，過早入市都會好痛好痛，有些方法用四年都�琚A最後就中招。所以不能一本通書睇到老，要小心分析，睇清楚當時的市況，唔可以懶也。

陸羽仁

金融High Tea——高位上落 股仔衝崖
2007年4月23日

　　 美股杜指上周五大升153點，再創新高，港股和內地A股的調整急促而短暫，上周四跌了一日後，到上周五已經大幅反彈，看來本周又有一輪炒作潮。
　　 上周一寫了「跟狂牛炒最後一轉」的文章，反應十分有趣，睇好和睇淡的讀者各取所需，淡友睇往「最後一轉」幾隻字，睇完話要沽貨，而好友卻看到「狂牛」兩個字，睇完話要追貨。

　　 陸羽仁怕大家睇唔明，不妨再畫公仔畫出腸。股市上衝，牛氣湧現，�瓻�歷史上的日中高位是今年1月24日創的20,971點，而收市高位是同日的20,821點，其實上周二、上周三已極接近這個水平。

　　我和中環茶友打牙骹，他講到內地每個月有100萬個新股民入場，一個月的新入市者已等如香港股民的總數，既顯示內地市場之大，亦隱含香港金融市場被邊緣化之危機。講番香港，100萬股民中，大部份是盈富（2800） 、�擢蛂]005） 和地鐵（066）的股東，�隋穘X手股票，並不活躍投資，經常買股者可能得三幾十萬。

　　靜市投資 旺市投機

　　茶友是證券行高層，提到03年沙士時水盡鵝飛，大市每日得三、四十億成交，無論大客、細客都絕跡，和今每日成交500、600億，不可同日而語。陸羽仁話，每日成交30、40億時買股票長�間A即時悶到發慌，等幾年好易賺大錢﹔每日成交500、600億時買股票，即時好過癮，因為買中上市股，一日升幅大過以往一年，但曚查查長�隊U去，等幾年好易輸大錢。而且市靜時只有買慣股的老雀才會入市投資，普通人搵支槍指住佢都唔敢買股，但市旺時三姑六嬸齊炒股，又搵支槍指住佢�]都拉唔走，這是股市的自然現象，唔貴唔買。

　　 借用狄更斯的名句﹕「這是最好的時候，這是最壞的時候。」對愛好炒股的人來說，這是最好的時候，股市快上快落，不用呆等。對愛好投資的人來說，這是最壞的時候，因為好多股份都好貴，即使好股都唔好沾手。

　　千萬不要誤會我叫大家不要買股，我只是叫大家用正確的心態去買股。早兩日陸羽仁和一班投資老手講起，而家個市，只要你夠膽講，就有人信，假如有個大賓卡，自己跳出來創業，花1,000萬買隻創業板殼（唔使買主板殼咁犯本），話要大展拳腳，搞一個新概念，例如話做新興環保行業「排污交易商」（即買賣氣體排放權，你唔明唔緊要，大部份散戶買股票都唔識公司的生意），搵人炒一炒，要炒出一隻10幾20億市值的公司，絕對不難。

　　長線投資　高位不追

　　再講番正題，甚麼叫做正確心態買股﹖要分開「投資的我」和「投機的我」，在股市創新高前，「投資的我」若無出手，到股市再創新高，衝上21,000點樓上，「投資的我」就不要追貨，因為到這時大部份股份開始貴﹔陸羽仁早前在大市跌到19,000點時，叫大家擇優買股，開始升之後又叫大家補貨，就是在股票「相對便宜」時（不是「絕對便宜」）叫大家買，唔想讀者等股市愈升愈高時才去追。

　　在股市創新高時不是不買股，而是要用「投機的我」之心態去買股，買股為投機，通常是1元博2元以上的遊戲，你不要講太多基本因素，費事講得多自己信以為真，到隻股跌下來時仲以為佢基本因素好得，跌超過一成都唔識止蝕，結果坐艇坐到出太西洋。炒股要快要恨，買入有賺，可以搭順風車，買入之後跌價，跌一成就止蝕。你話咁樣好易俾人震走喎﹖我都同意，所以要練好工夫才好再去炒股。

　　升到尾股　萬勿錯過

　　 大家炒股時要知道，在大牛市炒股，就好似五十二年前鬼佬紅星占士甸玩的衝崖遊戲一樣，佢同人鬥車，�隋穖‵O時捷Spyder 550跑車衝向懸崖，誰先停下來誰就輸了，這是個賭命遊戲。我們炒股也是如此，懸崖邊在那�堥瓣ˊT定，誰知道大市的頂位是23,000點、抑或 24,000點，炒股就是考驗膽色與技術，無限風光在險峰，股市升到最後時愈升愈精采，隨時玩幾個月，愛炒者那能錯過﹗但要知道不是一條平路，最後一定是會令人粉身碎骨的懸崖，這是喪升股的宿命，何時跳車，就要自己執生。

　　 你可能覺得我講�鰽它p無講，但我已講了最重要的道理，如果你買的是大升了幾倍、甚至幾十倍的雞股，十隻有九隻最後都會跳崖，問題是你是否及時下車。好多人炒股係唔知某些股份最後會跳崖這個簡單事實，呢篇文章只是話這個簡單如ABC的道理給你聽。

　　若果你手上有貨，千萬不要看完此文章後，立刻走去清貨，因為話明是牛市，最後會升得好勁，你馬上出清持貨之後，好多股票可能升到你唔信。過三個月，你見阿三姑買�鱆挐慾S升，阿六嬸又話執�鰲X多，甚至平時不炒股的老婆又話聽�髐膝q同事介紹股佢買，賺�鰲X萬﹔那時老婆會問你，你聽�鷖鉽荈怢衎媊釦A賣股呀，你話睇�髐@個叫陸羽仁的專欄，咁就該煨啦﹗

　　「逼貴園」記得止賺

　　陸羽仁話個市衝向崖邊，但不等如個市一定即刻會急升急跌，仲有一個可能是高位上上落落，但股仔就好多都開始發癲，所以我不會叫你即刻賣股，有貨在手者可以 �嫉麰劃氻伝T，等住睇後段的大龍鳳出場，相信十分精采，明知自己係炒者，再入場買貨都唔拘，識得走就得啦。不過若有讀者賺夠想走，想規避風險，有不同方法，第一種當然是直接出貨，例如抽到碧桂園（2007），上市價5.38元，上周五首日收7.27元，升了35%，唔好唔記得，以碧桂園上市價計，07年的PE都已經21倍，若以上周五收市價計，已經升到 28.5倍PE，地產股炒到咁高PE，股東都可以賺夠出貨。

　　而且碧桂園上市價原已比資產淨值有35%溢價，升完之後變成82%溢價，都相當貴囉，地產公司靠地皮資產起樓賺錢，股價較資產有咁高溢價，水位有限，同行雅居樂（3383）的股價仍較資產值有20%折讓，抵好多。當然你沽了碧桂園就要忍得股價可能升，個市咁癲，再升一的都唔奇，話明叫「逼貴園」囉，咁多人逼住買，誰保證不會搶貴呢﹖

　　 第二種方法，若想再博，都要定止賺位，不斷推高，現價7.27元，可定現價低10%為止賺位，即是跌到6.54元就沽貨，用可能賺少10%的成本，博賺多一點。若有幸再升一成到8元，又推高企賺位到7.27元，跌到此位止賺，不到止賺位就博一博。

　　有胡要食 適時跳車

　　第三種方法是分段減持，對炒蚊型雞股特別有用，因為蚊型股市場唔大，跌起上來，一成止蝕可能執行唔到。若果買了一隻雞股後突然飛升，升了一倍，你可以先沽一半貨，已可以取回成本，其他股票已經是賺回來，就可以睇長少少，即使明天大跌市，後天停了牌永遠不復牌，你已取回本金，不會蝕入肉。沽了一半後，見隻股升得急又沽的，再升又沽的，平時不沽，愈有好消息公佈愈大升愈去沽，慢慢出貨，不要一Q出清，就可以賺盡升幅，在鱷魚口邊偷食，記得一句炒雞股的格言﹕ 「有胡要食」。

　　大家坐住架跑車直衝，�齛媟P覺難以言傳，買股票一日升幾個巴仙（甚至幾成）的日子，夜晚�啎W�H都會掩住嘴笑，這種機會幾年不遇，來到就要好好享受，只要記得自己是�順]車衝懸崖，中間穿過小山丘（例如內地加一加息），拋上拋落好過癮，你識得揀時候跳車，何妨享受一下風馳電掣的快感呢﹗

　　陸羽仁

最後的牛市（４） 2007/4/23 上午 08:54:03
網誌分類: 經濟  



     　 美股升１５３點，創了新高，看來港股又會抽一抽，朝向創新高的目標再進發，呢個星期期指就結算，看來再上高位結算居多，實行把淡友挾死。　
　　不過若大市升得太急，追貨風險增加，正如我早前所講，市跌的時候散戶會愈睇愈淡，市升的時候會愈睇愈好，而家你個心仲十五十六，到挾升多３００、４００點時你就會心雄，記住個市一個月升幅有個譜，不會太離譜。　
　　但有一樣東西會例外，股仔可以升到無譜，大市升幅有限，升到咁上下好難再去太多，但股仔可以好似「無限」咁升，出現我今日在頭條日報專欄所講的衝崖現象。　
　　炒股仔是一種火中取栗的行為，但好多人會做，陸羽仁不妨再反覆講吓。你首先要明白一個概念：「眼見股價未為真，能夠落袋始為真」。你睇往每隻股票價位上上落落，但係港股總市值１０幾萬億，一日成交５００、６００億，每日大概有０．４％價值的股票轉手，這些轉手的股票，只要是真實成交，才是真正的財富轉移（不要計莊家股搭棚交貨，左手交右手的假成交），誰贏誰輸，來日分曉。有真實的成交，才有財富轉移，才有真正的贏輸，若果沒有財富的轉移，那些只是紙上富貴。
　　例如一隻新股上市，令一間上市公司的老闆成為首富，如果他牌面牌底都無賣過舊股出街，一毫子都無套現，他只是紙上首富，記往只有落貨的錢才為真。　
　　你又可以駁我，話股神巴菲特好少售沽套現，他是世界上第二富豪，然則又是紙上富貴？你要看他揸什麼股份，揸住P&G股票，你點可以話佢係紙上富貴，他持有的大公司做到上哂軌道，年年派高息，派息是真金白銀收錢，那�堿O紙上富貴。你揸隻股仔，股價升到天咁高之後，有無派息？派唔派到３、４厘息？　　
　　要充份明白「眼見股價未為真」，才能明白炒細股的真義，炒股當然望佢升，但升了之後如何搵個靚位走人，才是更高的藝術。這是一個離場時機的比賽，你太早走清，股價再升幾倍，我點話股價假都好，你都會揼到入心。你太遲離場，大市急跌，或是你揸的莊家已散貨，股價跳崖暴跌，你就就會蝕到入肉，甚至蠢起上來唔識反應，全軍覆歿，這是一個占士甸式的鬥車，由一班散戶和莊家來鬥。　　
　　從莊家的角度，隻隻股都係咁做，收貨（有時透過供股達成）、推高、喪炒、派貨、離場，如蜉蝣之朝生暮死，幾十年如一，週期永遠一樣。不過股市差時，莊家目標好低，推高股價三幾成就食糊，一隻股搵三幾千萬都唔錯；股市好時，莊家就好心雄，股價推高十幾倍，每日成交億億聲，擺明食大茶飯，放得咁多本錢下去，唔賺你幾億都唔想走。　　
　　莊家也有風險，若大市突然逆轉，自己成手貨未散得切，市趺得厲害時經紀行狂Call孖展，自己或幫莊財力一唔夠，的貨俾人斬哂倉，就一舖清袋，最後自己玩完，隻殼就給有水的大戶收埋，這也是一個悲慘結局，做莊有做莊的風險。　　
　　你和莊家對賭，要睇穿個局，關鍵不是賭贏莊家，而是賭贏其他傻過你的散戶，記唔記得我講過打擂台的故仔，唔好期望自己打贏空手道黑帶五段的台主，只可以搵過弱過你的老散質佢幾搥就落台，當一眾散戶跟往人揸架跑車衝崖時，你要在大家最興高彩烈時下車，公司有好多好消息公布，燒哂煙花時，就係落車的日子，俾個貼士你，莊家手上咁多貨，他什麼時候落車好呢？當然是好消息盡出引到散戶跟風時，你最好就跟佢分段落車。　
　　大市隨時玩到秋涼，但股仔或者會短命，即使大市未死，莊家炒完一隻可以轉炒另一隻。總之自己睇住投資的股票，升得好急，有好多too good to be true (意想不到地好)的事情發生時，就要打醒精神了，「 禍兮福之所倚 , 福兮禍之所伏 」。
陸羽仁

星島日報   
陸羽仁
2007-04-23




最後的牛市  



股民好受市場氣氛和自己的持倉影響，睇好大市者會傾向一直看好，睇淡大市者傾向一直看淡，好似我早幾日寫個篇文講「最後的牛市」，看淡者睇到「最後」兩個字，睇好者睇到「牛市」兩隻字，都幾過癮。

我卻是「修正主義」，先有一個主觀判斷，估�鴾j市會點走，如果對辦，維持本來的看法，如果不對辦，就立刻修正，絕對無堅持。當我知道美國睇市最準的女股神科恩睇市都只係中六成之後，就無甚心理壓力了，叻唔過科恩好正常，準過佢咪值1000、2000萬美元年薪？

睇市要識「 轉膊」忌「 拗頸」

大市暫時未偏離我早前的預測，大升之後會調整，雖然調整遲來了幾天，但又跌得勁�齱A補番數，估計近月底結算時會好番�齱A本月估計在20400點至 20800點收工，20400點即是比上月結算日收市升了700點，若是20800點即是升了1100點，中間位是升900點，計落都已經升好多，若是如此，相信後市會反覆向上。

若是結算日收市低過20400好多，我就一定做「修正主義者」�謚捸C睇市要比較抽離，唔好太堅持自己的看法，你應該記得，我講過九八年做淡港股的大戶，未到站就畀政府入市夾�髐W去，後來反手造好，一樣賺錢走人，就知道托住碌杉者，懂得「轉膊」的重要性。

再講大市，股評家經常說一句話，「炒股唔炒市」，其實我不大同意。對股神巴菲特來說，懂得分辨股份的真正價值，又有條件搵到好股(好多公司上門自動獻身)，自然可以話「炒股唔炒市」；但對一般股民來講，順市而炒，絕對重要，在大市向好時，普普通通有價值的股份，都可以炒起；在大市向淡時，即使是平價的好股，買入都有排捱，雖說懂得揀好股不怕跌市，但都有長期坐艇的可能。

升市順勢炒 高位分段減磅

但另一句話「旺市不估頂」(同樣�琲漪O「跌市不估底」)，我卻覺得有一定的操作價值。要估中股市、樓市之頂，說就容易，做起上來好難，我自己就有這樣的經驗，買了股票嘗試估頂，沽了貨之後，那個月還在創新高，到下個月忍唔往再入市，怎知跌市就來，估頂估早了一個月，受創一樣咁深。我自己會估的只是大市即月的頂位或底位，因為有往績可尋，一個月的升跌幅唔可以太過分也。但講到大市一段時間的頂位，只作參考，不可盡信，若確認是升市，順住來炒就得了，但上到高位之後，就要小心，若不是分段減持手上的股票，就要定好止賺位，我自己亦試過買了一些炒味較濃的紅籌股，扮晒長�豆賳磢怴A在大升市時一股都無沽，之後跌番落來，打回原形有凸，關閉房門�垠蚆镼J�K自己。所以沽得早雖然痛，但大升市一�瓥ㄜ曭f，無享受過有真錢落袋的樂趣，打回原形時更痛，當然這種痛法，和輸錢之痛無可比擬。

在大牛市的策略是順�茖奎旍哄A以大市跌穿五十天平均�足凰筆晼A最好減少少貨，跌近二百五十天平均�迄N離場，睇定後才決定投資策略，應該比較穩陣。

250 天�邑R貨非穩贏

好多網友好穩陣手上無貨，在跌市時去撈貨，網友牛腩貓咪話懶人買好股之法，是等它們跌到二百五十天�迄N入貨，在升市當中，這個方法好有用，因為大市下跌只是調整，跌完會升，這個方法往往能補捉到深度調整的底位，問題是大市若真是由牛轉熊時，大市反覆向下時，二百五十天�言i能只是下跌的中部、甚至中上部，例如上月的跌市跌了10%，好多股已接近二百五十天�迄N見底回升，不過若真係大跌市，會跌30%，過早入市都會好痛好痛，有些方法用四年都�琚A最後就中招。所以不能一本通書睇到老，要小心分析，睇清楚當時的市況，唔可以懶也。

陸羽仁 簡介

財經專欄名家陸羽仁，貴為企業CEO，周一至五在《頭條日報》開筆談股論市，深受讀者歡迎，更在頭條網開BLOG，分享投資心得，累積點擊率已突破二百萬人次。

金融High Tea——大戶���� 升跌任開
2007年4月24日



　　美股上周高收，市場人士預期港股會造好，甚至挑戰新高，結果大市果然高開，�琤肏�數開市報20,710點，升144點，但跟住升幅不斷收窄，收市報 20,556點，下跌10點，跌幅0.05%，成交金額505.47億元。期指則報20583點，升24點，略為有少少升水。
　　 活躍股份中，�彌情]005） 報145元，升0.40元﹔另一重磅股中移動（005） 成為大戶���罋龠H，收報72.80元，跌2.10元﹔半新股中交建（1800） 再創高報10.70元，升0.1元。

　　 在內地股市回復升勢下，中資金融股有追捧，平保（2318） 上升超過2%，收市報42.7元﹔招行（3968） 創20元新高，股價收市報19.7元，上升超過2%﹔建行（939） 及工行（1398） 亦上升。

　　壽仔停牌有古講

　　雖然好多評論看好昨日市況，但大市一如陸羽仁判斷，進入大戶���礡A任由他們舞弄住兩、三隻重磅股話事，好明顯他們今個月入袋利潤相當和味，故此去到接近 20,800點，就開始沽貨食胡，令大市進入阻力區，估計未來幾日個市都維持在上落市，直至月尾結算，先睇大戶會否夾一夾高結算。

　　昨日市況窒一窒，市場尋求合理解釋，其中一個講法係國壽（2628）停牌，觸發市場不安，初時大家擔心是不是有股東配售抽水，後來又傳壽仔阿媽整體上市，若然壽仔阿媽整體上市，或多或少有搶客作用，可以視為壞消息。不過，其後市場引述外電消息，傳言並不真確，即是話投資者自己神經緊張，自己嚇自己而已。

　　荷銀併購有料到

　　表面睇，壽仔停牌成為干預港股升勢因素，但抽離一點睇，呢個可能只是大戶的���礞滫k。中環茶友認為，就算沒有壽仔停牌這個理由，他們都會找另一個理由，去掩蓋在高位食胡的既定策略。他認為值得留意的公司消息，反而是英國銀行巴克萊將以略高於670億歐羅的價格收購荷蘭銀行，今次併購好可能觸動了全歐銀行力量的均衡，故此不排除好似皇家蘇格蘭銀行出來爭購，就算巴荷合併成功，其他歐洲銀行都會重組力量，令到歐洲銀行股出現熱鬧場面，所以最近渣打銀行股價就搶先炒了上去。

　　 上星期掛牌的「逼貴園」（2007） 升了三成，被人唱話升幅令人失望，昨日「逼貴園」報7.22元，跌5仙，仍然在消化散戶的獲利貨，睇好該股的�痚禰D席李四叔雖然上了內地參加道教大會，仍隔空放話，繼續睇好自己品題過的中國地產「龍尾股」。

　　 四叔看好的「龍尾股」，除了「逼貴園」，還有富力地產（2777）、中國海外（688）等幾隻，富力地產有回復發A股的概念，股價再創新高，報收20.25元。「逼貴園」招股大熱，散戶認購所得無幾，同一時期若把彈藥集中買其他幾隻龍尾股，隨時執一成利潤，而且要幾多有幾多，好過一味趁熱鬧追貨。

　　 講開新股不妨講多兩句，同洛鉬（3993） 、中信銀行（998） 同期招股的英皇證券（717） ，獲得五十幾倍超額，但大手認購獲配比率只得一個巴仙，加上發行股份數目少，貨源極為稀疏，有人預知張揚話十個、八個巴仙升幅一定有，咁講又會唔會係故意示人以弱呢﹖

　　陸羽仁

送股、供股與批股（６） 2007/4/24 上午 09:10:23
網誌分類: 經濟  



最近大陸地產商盛高置地（０３３７）發行可換股債券集資，消息公布後股價下跌，持有該股的股民好擔心，不妨講一講這消息對公司的利弊。盛高置地透過DBS及大摩發行11.58億人民5年期零息可換股債券, 可加碼發行2.32億人民幣(約3,000萬美元)債券，即是最多發行13.9億人民幣(約1.8億美元)，集資淨額1.76億美元(即13.7億港元)。 該批債券初步兌換價8.1165元, 較盛高停牌前收市價5.99港元, 溢價35.5%。  股民最關心的是盛高股價為何下跌。我估計是盛高發債吸納了１３．７億資金，把有意投資盛高的資金吸盡，看好盛高的人可以去買債，本來持貨但買了債的盛高股東，也可以沽出部份手頭持有的盛高股票，造成一定沽壓。但盛高發換股債，究竟是好消息還是壞消息呢？陸羽仁認為中長線是好消息。首先看盛高為何發換股債集資，而不直接批股集資，估計是盛高大股東認為現股價低，所以不願現時批股。盛高剛公布０６年業績，純利３．９億，現價PE１５倍，以現時的市道不算貴。盛高０４年盈利曾經倒退，０５年盈利增長１７２％，０６年增長４９％，過去盈利增長理想，將來若能保持４９％的盈利增長率，現價不貴。盛高大股東認為未到價，但又想集資，發可換股債券是一個可行方法，從盛高的角度，如果將來股價上升，對方換股，等如提早以８．１１６５元批股，有３５％溢價，如果股價不幸下跌，亦等如零息借貸，以５厘息計，一年都節省６８５０元利息，５年以直線計節省３．４億元利息；發債和向銀行貸款最大的不同，是發債還款期長（５年），不擔心銀行落雨收遮。當然盛高大股東是睇好自己股票居多，否則寧願便宜點批了股，都好過發債借錢。  　　　從盛高債券投資者的角度，亦都無壞，買得債券，都是一批穩陣的投資者，看好盛高（或大陸地產股），但又不想冒萬一大跌的風險，便情願放棄一年５厘的利息，放棄低價買股的機會（即是當時現價５．９９元不買，要一個８．１１６５元的換股權），若股價上升，一定會賺少的，但勝在較保險。用普通人較易明的語言去解釋，盛高零息債券的買家，是以年息約５厘的代價，購買盛高行使價８．１１６５元的窩輪。　　在大陸做地產，是一個資本遊戲，大陸地皮愈來愈貴，地產商爭取買地，誰有錢在現時買最多的土地，過幾年地皮漲價，有平地的發展商就是贏家。盛高去年上市集資１２億，如今發債再集１３．７億，合共集了２５．７億元現金，如果加點銀行借貨和資金週轉利用，可以購入價值２到３倍的地皮，即是可以買到７５億的地皮，假設地皮佔項目開發總成本７０％，可發展項目總成本１０７億，以兩成毛利計有２１．４億，以三成毛利計有３２．１億，這些利潤相信可以在０７年下半年開始逐步反映出來，０８年下半年之後步向高峰，以盛高現時３．９億盈純利計，有大資金在手，要在０８年把利潤翻倍以上，並非難事，純利年增長５０％，有機會做到。　　盛高有大錢在手，問題是能否合理運用，不要亂花，不要亂搶貴地，這一切都無法保證，也是風險所在，當然它亦要面對大陸地產市場的整風險，但上市集了巨資在手，已是大陸地產商垮過做大做強的第一個門檻。所以我說盛高在市場好時發換股債集資，中長線對股東是好消息而非壞消息。 陸羽仁

金融High Tea——五一假前 先食胡仔
2007年4月25日



　　 昨日是期指結算前兩天，股市窄幅上落，缺乏方向，�琤肏�數收市報20,572點，上升16點，升幅0.08%，全日成交金額474.81億元，重磅股變動不大。期指報收20,575點，微跌8點。
　　 紅籌指數收市報3525.9，上升19.35點，升幅0.55%。國企指數收市報10239.32，上升5.32點，升幅0.05%。

　　 內地A股不斷炒上高位，回吐壓力漸增，下星期是五一，內地放長假，過去阿爺喜歡在長假期開始時宣佈宏調措施，�雁城磪曭漱分纀糷芵隉A要在這個星期尾減一減磅，唔想�傷搨奕f過長假，食住小小胡先，之後再睇勢決定是否上番車亦得，大市昨日牛皮，或多或少係好多人抱住這個觀望心態。

　　港人「騰雞」驚定先

　　 中環茶友話，港人經歷過多次股災，危機意識高過內地班股市初哥好多，故此見到阿爺忍招不發，個個都驚定先，所以港股至今不敢創新高，但內地股市就連日穿位上位，究竟係港人太「騰雞」，抑或是內地人做�髐艉f掛個勇字的清兵，成為好多股市專家探討的題目。

　　 阿爺的宏調手段，最常出的是加銀行存款準備金或加息，上次試過在放假前加存款準備金，但假後開市全無負面反應，相信即使加息的影響亦不至太大。阿爺不是沒有重招，問題是會唔會出，例如出強硬行政措施控制銀行放貸，甚至減持大量國企的國家持股，茶友相信阿爺不會出重招，不過A股升得太多，難保不借勢調一調，故此高位食一食胡，等低位再撈貨，亦可以是減低風險兼增加回報的實戰招數。

　　 霸菱基金亞洲多元資產小組主席Khiem Do也認為A股有調整壓力，因為年初至今A股已累升68%，升幅驚人，平均市盈率升至30至35倍，反映內地股市已出現泡沫，雖然不代表泡沫會即時爆破，但市場出現15%調整絕不奇﹔他認為，現時內地息率處於非常低水平，中國人民銀行每次加息幅度約四分一厘，若未來多加息2至3次，相信亦不會對股市構成威脅。

　　中信國金就快炒完

　　 中信銀行將於後日上市，暗盤價介乎6.8元至7.1元，較招股價上限5.86元最多高21.2%。中信銀行上市當日，將會有32隻認股證同步上市，打破了工商銀行（1398）[股價及相關新聞] 上市當天有21隻認股證上市的紀錄，窩輪齊飛。

　　 擁有中信銀行股權的中信國金（183）[股價及相關新聞] 近日被炒起，昨日回吐6個仙，報收7.25元，若炒影子股的朋友，在星期五中信銀行上市前，唔走晒的中信國金都起碼走一半，因為將來資金要炒都炒中信銀行，中信國金就有回吐壓力，回起來都幾快也。

　　 英皇證券（717）[股價及相關新聞] 首日掛牌，收市報0.68元，較招股價每股0.38元上升0.3元，升幅78.95%，最高報0.77元，成為今年升幅最大的新股王，超過月前上市的中信1616。

　　陸羽仁

金融High Tea——五一假前 先食胡仔
2007年4月25日



　　 昨日是期指結算前兩天，股市窄幅上落，缺乏方向，�琤肏�數收市報20,572點，上升16點，升幅0.08%，全日成交金額474.81億元，重磅股變動不大。期指報收20,575點，微跌8點。
　　 紅籌指數收市報3525.9，上升19.35點，升幅0.55%。國企指數收市報10239.32，上升5.32點，升幅0.05%。

　　 內地A股不斷炒上高位，回吐壓力漸增，下星期是五一，內地放長假，過去阿爺喜歡在長假期開始時宣佈宏調措施，�雁城磪曭漱分纀糷芵隉A要在這個星期尾減一減磅，唔想�傷搨奕f過長假，食住小小胡先，之後再睇勢決定是否上番車亦得，大市昨日牛皮，或多或少係好多人抱住這個觀望心態。

　　港人「騰雞」驚定先

　　 中環茶友話，港人經歷過多次股災，危機意識高過內地班股市初哥好多，故此見到阿爺忍招不發，個個都驚定先，所以港股至今不敢創新高，但內地股市就連日穿位上位，究竟係港人太「騰雞」，抑或是內地人做�髐艉f掛個勇字的清兵，成為好多股市專家探討的題目。

　　 阿爺的宏調手段，最常出的是加銀行存款準備金或加息，上次試過在放假前加存款準備金，但假後開市全無負面反應，相信即使加息的影響亦不至太大。阿爺不是沒有重招，問題是會唔會出，例如出強硬行政措施控制銀行放貸，甚至減持大量國企的國家持股，茶友相信阿爺不會出重招，不過A股升得太多，難保不借勢調一調，故此高位食一食胡，等低位再撈貨，亦可以是減低風險兼增加回報的實戰招數。

　　 霸菱基金亞洲多元資產小組主席Khiem Do也認為A股有調整壓力，因為年初至今A股已累升68%，升幅驚人，平均市盈率升至30至35倍，反映內地股市已出現泡沫，雖然不代表泡沫會即時爆破，但市場出現15%調整絕不奇﹔他認為，現時內地息率處於非常低水平，中國人民銀行每次加息幅度約四分一厘，若未來多加息2至3次，相信亦不會對股市構成威脅。

　　中信國金就快炒完

　　 中信銀行將於後日上市，暗盤價介乎6.8元至7.1元，較招股價上限5.86元最多高21.2%。中信銀行上市當日，將會有32隻認股證同步上市，打破了工商銀行（1398）[股價及相關新聞] 上市當天有21隻認股證上市的紀錄，窩輪齊飛。

　　 擁有中信銀行股權的中信國金（183）[股價及相關新聞] 近日被炒起，昨日回吐6個仙，報收7.25元，若炒影子股的朋友，在星期五中信銀行上市前，唔走晒的中信國金都起碼走一半，因為將來資金要炒都炒中信銀行，中信國金就有回吐壓力，回起來都幾快也。

　　 英皇證券（717）[股價及相關新聞] 首日掛牌，收市報0.68元，較招股價每股0.38元上升0.3元，升幅78.95%，最高報0.77元，成為今年升幅最大的新股王，超過月前上市的中信1616。

　　陸羽仁

金融High Tea——唔想熬底 就要睇位
2007年4月26日



　　 港股臨近月尾結算，開始出現轉倉活動，雖然隔晚美股同內地股市都造好，但港股三大指數都略為回落，�琤肏�數收市報20,536點，下跌36點，成交443.94億元，紅籌指數收市報3503點，下跌22點，國企指數收市報10177點，下跌62點。期指跌幅略為大少少，收報20482點，跌93點，反映大戶維持睇住食胡策略。
　　 「五•一」之前，本地投資者都先食一陣胡，但內地股市情況相反，大家好似不怕中央出招，上海同深圳股市懶理長假快到，繼續跳舞，現在外資同內地股民，觀點竟然不謀而合，早兩日彭博通訊社有篇分析文章，評估內地全面冷卻股市的機會，�堶惜猺z經濟學家話，八十年代中國通脹率超過百分之二十，相比之下，現在略超百分之三的通脹率，雖然趨勢係上升中，但未足以嚇怕內地領導人，尤其細看通脹升因，相當部份緣自食物價格上升，這個現象同中央有意改善農民生活，容許甚至鼓勵農作物提價的政策有關，在這背景下，文章認為早前公佈第一季強勁的通脹數字，應該視為買入而不是賣出訊號云云!

　　中央無得撓埋雙手

　　 對於這類樂觀分析，中環茶友的意見是「又�琱S唔�琚v，陸羽仁聽完忍唔住駁咀，話咁即係你講晒啦﹗茶友淡定歎杯茶才慢慢回應，答案話內地高增長暫時不足為俱的說法有�琲漲a方，是內地過去幾年的確處於高增長，高增長不一定等於有問題，最重要是造成增長的投資有無效益，又或者消費是否可以持續，現在內地的基建投資，不少源於自港口、鐵路，對提高未來生產力有幫助，故此外資偏向樂觀的看法，不能說是錯。

　　 至於唔�琲熙‘鰿O甚麼呢﹖就係通脹成因之一，是群眾對物價的預期，若然人人都估物價明日貴過今日，政府又毫無表示，通脹預期就會立刻升溫，造成物價不穩定，影響社會氣氛，所以無論是否收效，政府無得話撓埋隻手，點都要做�灠囮@，令資產價格同物價有秩序上升，如果人人不信邪，中央唯有出重手，到時調控就會弄假成真。

　　 從短線角度來說，若然中央出招，股市點都會跌一跌，好多人高追貴貨時，明明想投機短炒，一買完坐艇就安慰自己有買貴、無買錯，到股價跌多兩跌就「熬底」沽貨，結果就釀成高買低沽的慘劇，故此中央政策就算只係短線有影響，自問AQ無股神巴菲特咁高，可以不怕坐艇者，就點都要留意政策因素。

　　國策概念炒高一拖

　　 茶友話，減低政策風險因素，其中一個方法，是跟從政策揀股，這也是部份基金經理的落注方法，好似隻第一拖拉機（038）[股價及相關新聞] ，公佈業績對辦，股價即刻抽高兩成。

　　 現在個市雖然悶悶地，但仍然不能排除消化之後，仍有一個抽上機會，投資者如果有彈藥在手，想賺多一個浪仔，可以在未來兩、三日，候低吸納一些符合國策的優質股。

　　 至於四月份的新股熱，開始去到尾聲，仲有洛鉬（3993）[股價及相關新聞] 同中信銀行（998）[股價及相關新聞] 登場，跟住高潮就會過去，洛鉬招股大受熱捧，落飛認購者分頭甚少，睇番隻中國特鋼昨日炒上，洛鉬相信有機會成為近日幾隻上市大型股中，升幅最可觀一員，散戶抽中一手半手，未必需要太急食胡。

　　陸羽仁

　　

期權攻略 2007/4/26 上午 09:34:19
網誌分類: 經濟  



　　網友netnet問起期權和ELI(股票掛�u票據)的分別，如今衍生工具名目繁多，很多是以高息儲蓄存款的形式出現，但內藏類近期權的東西，散戶矇查查投資，好容易冒了高風險而不自知。今日講大部份係ABC，玩慣期指期權的老手就唔使睇啦，跳去睇最後兩段就得啦。 　
  　　要明白期權之前，先要明白什麼是期貨。期貨是遠期之貨物，在今天買賣，在指定的未來交收，最先的期貨買賣主要是農產品，如大豆、玉米、原糖、棉花，這些期貨買賣後，到期時都以實物交收；後來慢慢發展到金融產品，到期時都是對數了事，不會交收實貨。期貨之產生，多少有點對沖風險的作用，棉花農估計今年棉花大豐收，怕棉花跌價，事先沽出棉花期貨，紡織商怕棉花升價成本上升，預先買入棉花期貨，鎖定成本風險，各有各計數。　
　　　發展到股市指數的期貨，每月結算，以�瓻�期貨為例，每點５０元，以�瓻�２０６００點計，一張期指合約內含１０３萬元的貨值，�瓻�升跌１０％，贏輸１０．３萬，買賣�瓻�期貨只要７萬多元的按金（不足７％），去賭１０３萬元的貨值，槓桿率甚高，是一個高風險的遊戲，買賣雙方都承擔無限風險。 　
　　１９８７年大跌市時，就有一毎華資大孖沙炒�I期指，他�隊F大量好倉，結果跌市開始後聯交所停市４天，復市後股市暴跌，大孖沙曾經不想找數，搞到要政府介入；大孖沙玩期指都輸到上身，風險有幾高，不說自明。 　　
　　講完期貨講期權，期貨買賣雙方都承擔無限風險，唔係幾爽，結果又發明了期權這種玩意，買入期權者風險有限，只是賣出期權者承擔無限風險。期權是一個在到期日按指定價格買貨或賣貨的權利，由買入期權的人決定是否行使這個權利，如果他行使權利，就按指定價格買貨，若不行使，期權就成為廢紙。 　　
　　可以用�瓻�期權來做例子，假設下月初�瓻�是２０６００點，你看好下月個市，想買�瓻�的認購期權，以２０６００點行使價的認購期權為例（行使價等如現價的叫「在價期權」，行使價低於現價的叫「價內期權」，行使價高於現價的叫「價外期權」），月初時「在價期權」的期權金一般約３００點，你以３００點期權金買入一份２０６００點行使的認購期權，到月底時以期指結算價來結算，若結算價高於２０６００點，等如這份認購期指有行使價值，假設期指收２１０００點，你在２０６００點行使，加上３００點期權金成本，總成本是２０９００點，即是賺了１００點，每點５０元，賺了５０００元，換言之，你用１５０００點成本，博到５０００元。 　
　　買得期權的人，梗係唔想賺咁少，大多數都想刀仔鋸大樹，博大市升/跌過千點，即使扣除３００點成本可以執７００點。買期權者風險有限，他輸哂只是輸３００點期權金，睇錯方向，他不行使期權就可以，不似買期貨那樣，睇中睇錯都要接貨。但沽出期權者的風險無限，若大市狂升３０００點，他執３００點期權金，結果輸了２７００點。 　　
　　你可能話為何有人咁老襯要沽期權？我就話剛好相反，沽期權易賺錢過�韌豁v，�韌豁v是以小博大，放少少賭注，想刀仔鋸大樹，不過十舖有九舖唔中。反而沽期權是以大博小，放低大筆按金，大約要放低過１０００點的錢做按金，殺都係殺你３００點期權金，但十舖中七八舖，因為若大市呆滯，不升不跌，期權會變廢紙，又或者變幅少過收取的期權金，沽期權者仍有賺。很多時沽期權者是機構投資者，或者做莊的大行，沽期權時做好哂風險管理，又做對沖，風險比眼見者少（千萬不要睇完篇文去沽期權，無做風險管理，好易輸死）。
　　反之，�韌豁v者只會在大波動又睇中方向時才會賺錢，但大部份市況並不太波動，個市上上落落無方向，期權每天減值。亦有投資者�雁奕f又怕跌市，會買入認沽期權做對沖，但期權金不便宜，用上面的例子，３００點等如１．５％，只有一個月的效用，如果你個個月做，一年就要付１７．５％的成本，智者不為，只為偶一為之，或者覺得個市升得太高時，酌量減持更實際。 　　
　　而買入ELI，等如做了一個定期存款之外，另外又沽出一個認沽期權，有無限風險，明天續談。
陸羽仁